导语：光伏板块在今日早盘出现较大涨幅，我们发现原因可能是也门胡塞武装事件导致的四大航运巨头暂停红海航线服务以及欧洲LNG进口受阻，同时ICE天然气价格持续上涨。此外，11月组件出口数据超预期，同比增长39.6%，环比增长15.3%，而11月逆变器出口金额环比首次转正。基于以上因素，我们认为此前悲观的预期已充分反映在股价中，板块估值已处于底部位置。预计春节后行业库存去化将基本结束，产业链价格有望企稳，行业需求也将逐步复苏。值得注意的是，逆变器出货进入逐季改善阶段，还有TOPCon产业链和硅料产能出清时点以及需求的下一轮非线性增长等潜力。
事件：今日早盘光伏板块整体涨幅较大，#我们判断原因一方面是也门胡塞武装原因，四大航运巨头暂停红海航线服务，欧洲LNG进口受阻，ICE天然气价格近期不断上涨；另一方面，#11月组件出口15.03GW超预期，同比+39.6%，环比+15.3%；#下半年以来11月逆变器出口金额环比首次转正。
1⃣11月组件出口数据超预期，核心原因主要是印度市场出口量环比大增（单月2.79GW，环比+69%）。印度因为本土产能大部分出口海外，而中国组件价格降至1元/W以下后，即使考虑40%关税税率，相比当地产能也已具备一定性价比，导致9-11月我国出口至印度组件的规模明显增加。
2⃣市场对于光伏板块核心担忧在于行业供给释放后产业链利润中枢下降的问题，当前这一悲观预期已充分反映至股价中，#基本面及板块估值均已处于底部位置。
3⃣基本面来看，目前产业链仍处于去库存阶段，据我们了解目前硅料库存大约在20天左右，硅片0.5-1个月，电池10天左右。从PV排产数据来看，1月组件排产环比预计有所回落，#预计春节后行业库存去化将基本结束，产业链价格届时有望企稳，行业需求有望在春节后逐步复苏。
4⃣此前逆变器环节户用市场受到一定库存压制，主要以欧洲、北美、巴西等地区为主。11月我国逆变器单月出口金额为40.2亿元，同比-45.9%，环比+0.9%，出口量380万台，同比-29.9%，环比+22.2%，环比数字为下半年以来首次转正。此外，出口欧洲金额降幅已开始收窄，非洲、巴西、日本等地区已率先改善；我们判断24H1各市场将进入发货逐步改善阶段，以南非、巴西为主的市场快于欧美市场。
5⃣中长期来看，#我们认为硅料产能出清时点以及需求的下一轮非线性增长是板块下一轮大β的核心驱动因素。在当前融资收紧，硅料单吨盈利处于低位的情况下，我们认为24年就会有部分高成本产能开始关停。而需求端的变化我们认为应该看光储&光氢平价带来的需求弹性，这一时点有望在未来2-3年内出现。
6⃣目前光伏板块估值已处于较低水位，本轮去库周期结束后板块β有望企稳。逆变器出货进入逐季改善阶段，看好阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技。继续推荐TOPCon产业链，看好TOPCon组件龙头、钧达股份、晶澳科技、隆基绿能、210龙头等，弹性看好TOPCon技术升级相关设备、材料，包括奥特维、帝尔激光、焊带环节等
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