禾望电气新能源电控放量，大尺寸传动替代空间广阔，盈利能力稳居高位

【技术赋能新能源全方位布局，光储业务加速放量】公司风电业务龙头地位稳固，尤其在高壁垒高盈利的海风领域，公司产品力及市占率具备绝对领先优势。光伏端，公司“单管并联”技术路线逐步受到下游客户认可，盈利能力有望进一步提升。储能端，公司重点布局储能系统解决方案，有望迎来加速放量期。此外，公司在国外巴西、土耳其、荷兰等20+服务基地设立服务点，海外业务有望持续扩大。

【大尺寸传动国产替代空间广阔，盈利能力维持高位】大尺寸传动业务技术壁垒高，公司产品毛利率基本维持在40%以上。公司全系列变频传动解决方案应用场景丰富，覆盖冶金轧钢、石油石化、矿山机械、港口起重、分布式能源发电、大型试验测试平台、海洋装备、纺织、化工、水泥、市政、轨道交通等高端工业行业应用领域。相比于海外厂商，公司产品性能和质量有所保障，价格端竞争优势强，国产替代前景广阔。

当前来看，公司风电业务龙头地位稳固，光储产品加速放量，盈利能力逐季提升；大尺寸传动订单持续突破，营业收入持续大幅增长，盈利能力维持高位；叠加股权激励方案落地（股票期权行权价格为每份27.65元），公司成长外生及内生动力十足，看好业绩持续高增。

风险提示：风光储装机需求不及预期；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。