导语：儒竞科技计划以5000万元的价格收购儒竞电控的股权，进一步增加公司的利润。儒竞电控主要从事新能源车热管理业务，客户包括华域三电、上海光裕等知名压缩机制造商，终端客户有特斯拉、赛力斯、上汽等主流车企。随着新能源车市场的增长和热泵技术的应用，儒竞科技有望在未来几年实现快速增长。此外，公司的热泵业务也将在完成去库存之后迎来复苏。预计到2025年，公司的归母净利润有望达到5.3亿元。
事件：公司拟以5000万元作价收购张炜先生持有的儒竞电控26.67%股权，交易完成后，公司将持有儒竞电控100%股权。
#新能源车热管理处于高速成长期、收购股权增厚归母利润。儒竞电控成立于2016年，主营新能源车热管理业务（压缩机控制器），客户涵盖华域三电、上海光裕等头部压缩机Tier1，终端客户覆盖Tesla、赛力斯、上汽、吉利、大众、蔚来等主流车企。21-22年新能源车客户定点放量，公司收入分别0.87/1.7亿，同比+295%/+97%，23年有望进一步达到3亿。展望后续空间，公司市占率不到6%，随热泵在新能源车渗透率提升+新车型放量带来份额提升，我们预计24-26年收入CAGR近60%。23H1规模效应之下、毛利率已提至24%，24-26年有望量利齐升，公司收购少数股权有望增厚车业务的净利。
#HVAC/R热泵业务静待去库完成、Q2起预计进入复苏轨道。公司热泵业务供应欧洲市场大客户为主，当前核心客户库存仍在消化，导致Q3订单增长不及预期。我们预计去库过程持续到24Q1。热泵欧美政策及补贴刺激+下游龙头客户加大热泵中长期产能布局，赛道具备中长期的确定性，公司客户卡位好，短期压力不改长期向上趋势。
盈利预测：我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.6/3.8/5.3亿元，同比+20%/+48%/+41%，对应PE为34/23/16倍。给予24年30倍PE，目标价120.0元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，新能源车销量不及预期，热泵去库不及预期等。
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