20230906【铜峰电子】稀缺基膜龙头，最确定的受益复合铜箔产业化的标的

【铜峰电子】稀缺基膜龙头，最确定的受益复合铜箔产业化的标的

#国内产能最大的超薄PP膜龙头：国内PP膜不短缺，缺的是超薄PP膜（5um及以下），目前国内超薄PP膜产能及其有限（铜峰4000-4500吨（9-10月试生产2000吨）、嘉德利2000吨，东材1000-2000吨）！

#基膜应用：PET铜箔推进速度较快，目前只有宝明量产PP铜箔，未来两种路径有望共存，但应用场景会有差异：PET复合铜箔：1）储能、3C、成本敏感型的一些领域如中低端车；2）前期PP产能满足不了需求，电池厂商的过渡性路线。PP复合铜箔在动力电池中占主流，当然，未来也可用在储能之中。

#目前进展——主流均送样且反馈良好：铜峰PP基膜送样了三十多家（宝明、金美等），PET送样了二十多家。从客户反馈说，各种技术指标都比较好，铜峰都走在前列；除了送客户的样品外，公司目前还新研发了性能更好的PP薄膜，技术储备很深。接下来，璞泰来要导入国内PP基膜，大概率要接洽铜峰。

#卡位优势——预计可以维系4-5年+：1）设备壁垒：受制于排产+安装调试，当前切进去，使用布鲁克纳和多尼尔设备起码4年+的扩产周期，且即使买到设备，工艺达不到也很难生产出复合铜箔用基膜产品（抗拉强度、平整性等不够）；2）基膜改进：行业进展最快的铜峰和嘉德利都是几年前对PP基膜进行改进，新切入玩家要走类似的过程；3）认证壁垒：车规用零部件，特别讲究原材料供应商稳定性，一旦认证通过，很难更换；且基膜占复合铜箔成本比重低，考虑到成本，复合铜箔制造厂商缺乏动力去更换供应商。

#催化因素——JC订单或BM循环测试结果：1）传言某滚焊设备订单近期即将落地；2）乐观，BM循环结果九月末有望出来，中性，四季度极大概率会出来；3）欧洲法规要求做到5分钟无热扩散技术，9月开始，这个门槛要求开始执行，25年开始都需要满足，驱动厂商尽快导入复合集流体。

#传统业务支撑现在市值，复合集流体打开弹性空间：伴随20-21年新建项目产能投放，明年即使不考虑复合集流体用PP基膜，利润可以做到约1.7-2亿元，增速40%+，对应PE处于25以下，支撑当前市值。未来，伴随复合铜箔产业化，公司作为极度稀缺的基膜标的，将充分受益，打开市值空间。考虑到估值具有安全边际、筹码结构最好等，当前就是最好的布局良机！！！