电力设备出海热潮：变压器供不应求，金盘科技等企业迎机遇

我们在近期持续强调电力设备出海逻辑，以及需求和供给端的三问三答

需求端：驱动因素？如何验证？持续性如何？
1）老化+经济性+制造业回流。2）海外电力设备龙头订单高速增长，验证海外电力设备高景气度。伊顿公司 2023 年美洲电气化业务营收同比增长 19%，Q1美洲电气化营收增速同比17%。订单出货比超1.1。并不断上调业绩指引。3）持续性可看美国大储并网延迟时间判断，Wood Mackenzie预测2024年，美国大储增速有望达到30%。而2025~2026年之间，大储的增速将趋于平缓。这主要是受并网延迟的影响，2-3年既是并网手续繁琐的影响，更多是变压器短缺导致的后滞。

供给端：美国本土厂商为何不扩产？关键限制瓶颈在哪？国内供给如何？
1） 硅钢产能：据woodmac口径，截至23Q3，美国本土变压器取向硅钢产能均仅可满足本土20%的需求，其余都需要从其他国家进口。美国变压器45%成本来自软性成本（人工、运输等），55%来自于材料成本，取向硅钢价格对变压器成本有重要影响。取向硅钢价格成为压制本土变压器厂商扩产的重要因素。美国本土取向硅钢非常有限，只有AK steel一家供应商，尽管Big River Steel有宣布在阿肯色州年产20万吨的扩产计划，但是相关产能落地需要时间
2） 扩产意愿：不强烈，美国变压器行业已经过长期竞争出清过程，且变压器盈亏平衡周期较长，需要公司对长期盈利有信心，相关公司对扩产较为谨慎。
3） 国内供给：主流新能源变压器的数据来看，变压器相关的产能利用率和产销率多达到近 90%的水平。21-23 年，有多家输配电变压器相关企业进行了发股或发债的融资募投活动。目前产能扩张周期约为 2 年。当前开展的产能扩张，基本要到 24-25 年才能释放

?建议关注：变压器出海是长周期叙事，供给端更加收缩，导致景气度持续性更强，推荐关注目前变压器出海链环节：金盘科技/思源电气/伊戈尔/明阳电气/威腾电气等；

风险提示：政策不及预期，产业推进速度不及预期，市场竞争加剧