伊之密：注塑机需求攀升，业绩增长有望持续

公司近期出现显著调整，主要系前期涨幅较大、部分资金了结，以及市场近期传闻注塑机需求环比转淡等，我们认为分歧出现是好事，布局时点来临。公司本年度订单端、盈利端均出现显著改善，坚定看好！

2024Q1单季度：
1）实现营收9.55亿元，同比+11.72%，环比-17.41%；实现归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，环比+3.19%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比+35.4%，环比-0.59%。
2）毛利率34.8%，同比+2.51pct，环比+1.25pct；归母净利润率12.14%，同比+1.61pct，环比+2.42pct；扣非归母净利润率11.59%，同比+2.03pct，环比+1.96pct。
3）期间费用率为23.02%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.29%、6.35%、5.73%、0.65%，同比分别变动+0.41、+0.34、+0.94、-0.29pct。

分行业来看，汽车收入11.42亿元，同比+22.85%，占比27.87%，毛利率30.40%，同比+2.13pct；3C产品收入5.54亿元，同比+33.65%，占比13.52%，毛利率36.47%，同比+6.06pct；其他收入11.62亿元，同比+26.22%，占比28.37%，毛利率36.90%，同比+0.72pct。

分产品来看，注塑机收入27.60亿元，同比+3.86%，占比67.39%，毛利率33.30%，同比+2.83pct；压铸机收入7.80亿元，同比+35.44%，占比19.05%，毛利率34.95%，同比+4.32pct。

分地区来看，华南收入8.77亿元，同比-3.78%，占比21.41%，毛利率30.04%，同比3.40pct；华东收入13.05亿元，同比+10.83%，占比31.87%，毛利率30.54%，同比+1.52pct；国外收入10.94亿元，同比+20.07%，占比26.72%，毛利率41.45%，同比+1.73pct。

注塑机订单持续高增。伊之密一季度业绩略超此前预期，毛利率同比提升明显。注塑机年初至今需求同比持续增长，在非低基数的背景下，我们预计Q1海天、伊之密订单分别同比增长20%+、18%；其中三月份增速进一步提升，分别为40%、20%。受益设备更新+海外地产复苏，全年订单增长的持续性可期。

αβ共振，周期复苏下注塑机强势领跑。
公司注塑机业务由2013年6.01亿增长至2022年26.58亿，10年CAGR为18%，远高于同行；2013-2022年平均毛利率32.7%，与龙头海天国际相当。2023年末以来下游塑料行业库存持续好转、价格走高，有望由被动去库进入主动补库阶段，注塑机需求有望快速增长。

盈利预测：预计24-26年实现利润6.5、7.60、8.74亿元，24年对应PE为16倍。