铜价回调背后的真相，为何上涨逻辑依然稳固？

行业：
1、上涨主要交易什么？3月份以来，铜价快速上涨主要交易（宏观）美联储降息预期，全球货币宽松带动需求增加；（基本面）传统需求不变叠加新能源需求增长下，供给持续低于预期带来的供需缺口。

2、为何会回调？（宏观）美联储官员重申通胀压力。（基本面）因铜价上涨过快过导致废铜等供给增加，同时传统需求持续延后，铜持续累库并未去库。（情绪）资金为本轮铜价上涨直接原因，屡次上演逼仓行情，海外券商提示短期风险带动资金获利了结。

3、为何仅为回调而非反转？（宏观）美联储降息可能会延后，但终将到来。（基本面）铜价短期上涨过快导致废铜等供给前置而非供给增加，阴极铜产量环比已持续下降，需求延后但并未消失。回调主要为了释放风险，等待逻辑兑现，但上涨逻辑并未改变，所以铜价上涨仍未结束。

4、为何说仅为起点？参考06年上一轮铜价历史高点，主要因国内经济崛起创造需求，最终因美次贷危机终结。参考其他周期品，本轮更多体现美联储降息预期，同时逆全球化及环保等持续压制供给，传统需求稳定但新能源革命等创造需求，铜的缺口预计持续五年，铜价上涨基本面坚实。未看到铜价下跌因素，除非美联储持续强势加息、国内经济持续下滑及全球放弃发展新能源。

5、存在品种轮动可能？参考金银等，铜价创历史新高后，铝等相对位置较低且基本面良好的品种补涨可能性较大。

投资建议
铜价突破8万以后，铜板块基本处于高位震荡，并未跟随铜价显著走高。我们认为和铜价类似，都在消化快速上涨可能带来的回调预期。但铜价逻辑不变且基本面能持续足够长，板块走势不变，仍建议持有。铜首推紫金、铜陵及洛钼，其他推荐西矿、金诚信、藏格、北铜及江铜等。

铝价位置相对较低且基本面良好，补涨或带动阶段性涨幅大于铜。同时，氧化铝供给扰动频发，同时5月下旬云南电解铝复产拉动需求，氧化铝好于电解铝。长期看，氧化铝资源属性持续强化。首推一体化的中铝、宏桥、天山及南山等，其他推荐神火及云铝等。

风险提示
高铜价致需求减少