导语：三诺生物市值处于近 2 年低位，前期下行风险已充分释放。目前传统主业边际向上，CGM 国内销售良好，欧美进展有望陆续兑现，BGM 稳健增长，海外子公司经营持续改善。按照分部估值，目前三诺生物估值处于历史低位，有望迎来估值反弹。
经营向上，催化较多，估值便宜，弹性或较大
公司市值为近2年低位，前期下行风险已反应较为充分（包括23年业绩预告、中美贸易情绪、CGM春节月份短期月度销售等），目前传统主业（BGM、PTS及Trividia）呈边际向上趋势，CGM国内销售稳步爬坡且全年3-5个亿销售额完成概率较大、叠加欧洲经销商、美国注册临床进展等催化有望2-3Q24陆续兑现，看好估值持续反弹。按照分部估值或者回溯公司近2年市值，目前估值均处于历史低位，推荐重点关注，弹性或较大。
CGM国内销售良好，欧美进展有望陆续兑现
1）国内：我们推测CGM 23年（仅卖8个月）实现销售额超1亿元，目前1-4M24销售趋势良好，即将迎来618大促。公司产能爬坡已相对成熟，伴随终端口碑及好评率逐渐提升，渠道销售逐渐多样，看好24年在国内实现3-5亿元销售额；2）欧盟：产品于9M23获得CE认证，后续有望通过大经销商模式实现欧洲份额快速提升，值得期待（24年有望逐渐进入主要国家医保）；3）美国：进展顺利，我们预计有望于6-7M24完成临床试验，9-10M24申报、并于25年中获得FDA批准。看好美国市场上市后嫁接Trividia现有渠道、商保资源、患者基础等实现较快放量。
BGM稳健增长，期待海外子公司24年经营持续改善
1）血糖监测产品：国内目前BGM渗透率仍较低（约25% VS美国95%），在院内及海外渠道领衔下，看好24年BGM延续10-15%收入稳健增长；2）PTS：23年实现净利润约600万美元，经营确定性较高，1Q24趋势良好，看好24年继续实现规模性盈利；3）Trividia：1Q24盈利超100万美金，考虑持续降本增效，静待24年持续改善。
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