导语：近期，海外资金持续加大对中国资产的配置力度，重点关注港股光模块龙头和A股优质龙头。同时，小米汽车在销量、盈利和结构方面均超过预期，受到市场高度关注。此外，铁塔和移动运营商的财报也表现稳健，现金流超预期。对于投资者而言，旭创、天孚、小米集团、铁塔、移动、英维克、润泽、华测导航、广和通、源杰和德科立等公司值得重点关注。
一、光模块：5月继续定价25年和1.6T。
1、产业链加速放量：SMCI指引下季度收入51-55亿美元，同比+133-152%、环比+32%-43%，产业链的加速放量得以验证，光模块的出货量环比也有望高速增长。
2、光模块的格局优势：SMCI自身的股价波动，主要是担心芯片供应放量后服务器格局变差、毛利率承压，但是，光模块的格局并未变差，从800G到1.6T格局还有望变好，光模块龙头的股价有望在下面这个阶段表现更好。
3、需求：四大云厂商财报披露完毕，整体强调了AI对云收入的拉动，Q1资本开支合计488亿美元、同比+30%，强调在未来几个季度甚至several years持续加大AI投入。
4、定价：产业趋势明确，市场情绪回归正常，股价就会逐步定价25年和1.6T，关键的窗口期，重点推荐【中际旭创+天孚】，关注【新易盛+源杰+德科立】
二、铁塔和运营商：Q1财报整体稳健，铁塔现金流超预期。
1、铁塔：收入+3.3%，净利润+11%，预期增速会是逐步回升趋势；现金流非常好，经营净现金接近200亿，今年现金流不仅回归正常，而且有望把去年的现金流补回来，现金流是核心关键，公司逻辑持续兑现。
2、移动：服务收入+4.5%、净利润+5.5%；联通：服务收入+3.4%、净利润+8.9%，基本符合预期。
三、小米汽车：结构与毛利率超预期！
1、量超预期：已经8.8W台的锁单、10W台今年交付目标提振信心，4月交付超7千台，交付爬坡很快。
2、结构超预期：女性下单用户接近30%、苹果手机用户接近50%、Max车型占比46%、霞光紫（付费）占23%。较好的结构，为公司后续的销量和盈利带来更好的基础。
3、盈利超预期：汽车毛利率5%-10%超预期，并且留有余地，因此break-even可能会更快，汽车业务独立估值的底层逻辑进一步强化。
4、主业也有望超预期：市场对于公司的主业盈利、IOT等或存在低估，Q1收入销量+1千万台、平板销量+93%，主业盈利有望增长。
5、汽车业务独立估值：汽车业务量价、结构、盈利超预期，结合近期港股整体流动性改善，汽车业务独立估值有望持续定价。
四、资金层面：
近期海外资金持续增配中国资产，港股的优质龙头、A股的光模块核心龙头，都是海外资金配置的重点，对小米、光模块龙头、运营商等都有望带来显著的增量资金！
【重点推荐】旭创/天孚，小米集团，铁塔/移动，英维克/润泽/华测导航/广和通/源杰/德科立等。
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