5月美联储利率政策解读及缩表速度调整详解

核心总结：整体来看，鲍威尔立场偏鸽（包括较为明确的排除加息可能性和提出政策重点聚焦劳动力市场），但通胀的巨大不确定性使得其未来的实际政策路径未必能匹配其鸽派立场。

⚡利率政策：基本明确不再加息，降息年内不确定
1⃣加息指引方面
鲍威尔指出“时间会证明当前的利率已经位于足够限制性的水平”，基本明确进一步加息暂时不是选项。该表态被美股市场解读为重大利好。
2⃣降息指引方面
一是相较前次议息会议明显下修了年内降息的可能性。3月议息会议的会后问答中鲍威尔曾指出“年内开始降息是合适的”。本次鲍威尔的态度则是“尚不知道距离降息还需多久”，不再明确年内降息。
二是至少季度层面的通胀回落才会给予联储降息信心。
三是鲍威尔指出通胀回落至3%后联储政策重心对更倒向就业，试图传达友好立场。

⚡数量政策：缩表速度砍半
1⃣缩表速度下调
缩表速度下调6月正式启动，国债缩表速度由每月600亿美元下修至250亿美元，相较市场预期的300亿美元更为鸽派；MBS缩表规模维持每月350亿美元不变。联储的缩表主要通过减少到期再投资的方式开展，由于MBS的实际到期量较小，因此2023年下半年以来每月的平均缩表量仅为166亿美元。综合来看，本次调整过后缩表实际速度相较此前下降约46%接近“砍半”。

2⃣缩表终点方面
本月联储并未对缩表终点进行明确指引，后续仍需重点观测联储表态。如根据纽约联储对缩表终点的预测，缩表仍需维持至少近2年。如联储对缩表的评估以货币市场基金流动性尤其是隔夜逆回购“归零”为茅，则不排除缩表在1年内结束的可能性。

3⃣政策立场方面
需要注意的是，鲍威尔会后问答中指出“货币政策的核心工具是利率政策，数量工具的调整不应被视为货币政策的方向性信号”。这也在一定程度上与联储前期表态相印证，缩表的调整更多是针对隔夜逆回购、银行准备金等流动性问题，利率政策的调整才更明确反应联储对通胀的态度。