导语：酒行业迎来一季度的喜人业绩，随着营收攀升至41.33亿元，同比增长10.42%，盈利能力也实现了显著提升，归母净利润同比增长28.24%。除了数字上的亮眼，公司门店开发与升级工作也在不断推进，多维度提升经营质量。本文将深入分析行业动态及公司策略，为您解读这一季度的酒行业变化与投资机会。
事件：4月25日，公司发布2024一季报，实现营业收入41.33亿元/同比+10.42%，归母净利润1.30亿元/同比+28.24%，扣非归母净利润1.28亿元/同比+28.25%。
行业有所回暖，盈利能力有所提升。1）收入端：2024Q1公司实现营收41.33亿元/同比+10.42%，基本符合预期；2）盈利端：受益于行业回暖及名酒终端价格变化，2024Q1公司毛利率同比+0.21pct至10.48%，销售费用同比有所下降，销售/管理/财务费用率分别同比-0.70/-0.21/-0.03pct至4.67%/1.10%/0.26%。2024Q1，公司归母净利率同比+0.44pct至3.14%。
门店持续开发升级，多维度提升经营质量。1）渠道端，公司门店开发与升级并进。2023年开发华致酒行3.0门店201家，“华致酒行”品牌占比显著提升，积极拓展零售网点、KA 卖场、团购、电商等直供终端渠道。2）产品端，公司致力于提供中高端精品酒，加强与名酒厂合作。2023年公司与酒鬼酒/古井贡酒/赖高淮联合推出多款产品，酒水矩阵持续丰富。2023年白酒/葡萄酒/烈酒分别实现营收94.0/4.9/1.4亿元，同比分别+20.0%/-19.9%/-4.4%，我们预计一季度白酒仍为公司收入增长的主要驱动。3）运营端，重新调整全国营销区域战略布局，进一步区域精细化管理，选拔营销骨干，储备人力资源。
投资建议：公司为国内酒水流通领域龙头经销商，上游合作关系稳定，具备强渠道、品牌与运营能力，并逐步拓展精品酒业务。我们看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可多样化品类布局的价值。过往公司在扰动下逆势拓展，展现经营韧性。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为112.85/129.83/146.85亿元，归母净利润2.83/3.41/4.18亿元，对应当前股价PE为24/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。
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