导语：最近，市场对阳光电源的关注度有所上升，投资者对公司后续的盈利能力和需求增长保持持续性存疑。然而，我们的调研显示，国内市场头部集中化趋势已经超出预期，海外市场需求也在持续增长。同时，公司的产品优势和盈利能力仍然保持着关键的竞争力。在这个背景下，我们对公司的投资前景持乐观态度，预计公司24年将实现可观的增长。如果你对太阳能行业感兴趣，不要错过这篇文章！
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近期公司股价有所调整，市场主要仍是担心公司后续的下游需求增长持续性以及盈利能力的保持能力。而我们核心观点：
❗ ?国内市场头部集中化趋势超预期
近期我们调研发现，#国内逆变器市场向头部集中的趋势超预期，往后看，预计头部公司的国内市场盈利能力有望边际修复、叠加光储装机量不断超预期，【国内市场有望为公司不断贡献利润增量】。
调研口径：今年以来光储项目绝大部分项目方为五大六小，此类公司在供应商选择上趋向于央国企逆变器供应商（如南瑞、株洲变流等）+民企中的阳光/华为/特变等，过往通过低价可获得中标的模式在今年开始变得困难。
我们跟踪到的中标情况：23年阳光在国内光伏逆变器的中标量排名第二、市占率19.8%；24年1-3月在国内排名维持第二（❗️市占率数据未出）。
?市场需求
非美国的海外市场需求在不断超预期，亚非拉大型光储项目不断上量；美国市场需求并非消失、只是短期受加息影响。
以沙特为例，近期公布的GW级别光伏项目包括：1）23年8月沙特NEOM新城项目（2.2GW光伏+600MWh储能，由阳光供货）；2）Al Shuaibah 2 太阳能光伏园区，2.03GW；3）Ar Rass 2 太阳能光伏园区，2GW；4）沙特电力采购公司光伏项目3.7GW（将于25年投运）。【四个项目合计光伏装机量接近10GW】。
?盈利能力
除公司在海外市场的进入壁垒外，公司本身的产品优势同样是其维持盈利能力的关键。我们前期对公司的核心产品技术优势做过分析，可总结为：
1、光伏逆变器：“1+X”模块化逆变器，采用模块化设计，优势为【更高的经济性、更多样的项目适配性（如山地的集中式光伏电站】。
2、储能 Powertitan 2.0系统：#将电池单元与组串式PCS融于一柜，产品标准化、易安装、占地面积减少、维护成本更低。目前全球具备ACblock技术的储能系统集成商仅特斯拉、阳光电源、rimac，三家公司的特点均为具备PCS+系统的生产能力。
?投资建议
我们看好公司在国内及海外市场的需求景气度+自身alpha带来的市场开拓及盈利能力优势，此外我们看好美国光储需求后续超预期的可能性。我们预计，公司24年光伏逆变器整体出货量约160GW；储能整体出货约22GWh，其中海外出货占比超过80%；
对应公司24年归母净利润118亿元，yoy+21%，对应当前估值仅12X，维持重点推荐。
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