导语：华泰医药三诺生物在经历了股价回调后，目前的市值已接近近两年的底部。公司的传统主业呈现边际向好的趋势，而连续血糖监测系统（CGM）销售也在稳步增长。展望全年，预计公司的血糖监测产品和CGM销售将取得良好的业绩。此外，海外市场布局也在有序推进中。投资者应重点关注该股的估值修复和业绩表现。
经营边际向好，估值逐步修复
公司股价前期回调幅度较大，当前市值为近2年底部，短期下行风险已反应较为充分（包括23年业绩预告、中美贸易情绪、CGM短期月度销售等），目前传统主业（BGM、PTS及Trividia）呈边际向好趋势，CGM销售稳步爬坡中（除春节月份外呈向上趋势）。展望全年，我们预计BGM收入有望实现10-15%稳健增长，CGM有望实现3-5亿元销售额，Trividia在调整策略后期待盈利端改善。按照分部估值或者回溯公司近2年市值，目前估值均处于低位，后续伴随季度业绩+CGM月底爬坡数据催化，看好估值修复，建议重点关注。
CGM国内销售良好，海外布局有序推进
1）国内：我们推测CGM 23年（仅卖8个月）实现销售额超1亿元。公司产能爬坡已相对成熟，伴随终端口碑及好评率逐渐提升，渠道销售逐渐多样，看好24年在国内实现3-5亿元销售额；2）欧盟：产品于9M23获得CE认证，目前已于线上零售市场销售，24年有望逐渐进入欧洲主要国家医保；3）美国：临床入组中，我们预计有望于6-7M24完成注册临床试验并于25年中获得FDA批准。看好美国市场上市后嫁接Trividia现有渠道、商保资源、患者基础等实现较快放量。
BGM稳健增长，期待海外子公司24年经营改善
1）血糖监测产品：我们推测公司BGM业务23年收入同比增长约10-15%。考虑糖尿病患者血糖监测需求刚性且公司品牌力行业领先，看好24年延续10-15%同比稳健增长；2）PTS：我们推测23年实现净利润约600万美元，经营确定性较高，看好24年继续实现规模性盈利；3）Trividia：开年趋势较好，考虑公司持续降本并推进海外业务整合，静待24年有所改善。
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