导语：最新数据显示，携程集团和同程旅行再度成为国内OTA市场的双雄，而市场对这一板块的关注度却不高。然而，我们认为OTA行业有望演绎估值提升逻辑，这将成为投资者关注的焦点。本文将重点分析国内OTA市场的增长潜力、短期旅游需求的催化作用以及龙头OTA公司的利润和资本市场回报情况，为投资者提供参考。
今日港股携程集团再创年度新高，与同程旅行一起形成“OTA双雄”！在市场普遍忽略的情况下，我们独家持续强推OTA板块。
#OTA经过上一轮预期上修后有望演绎估值提升逻辑
海外对标：海外OTA竞争格局相对良好，尽管行业渗透提升放缓但龙头借助提效和丰厚的资本市场回报，享受20x以上的估值。例如Booking给予长期增速中枢（收入8%，eps15%），估值20x出头。
相比海外，国内在线渗透率仍有结构化红利同时亚洲市场集中度仍待提升，对应我国龙头公司收入增速高于海外（2024年后携程预计仍有望保持15-25%的收入增速，同程OTA机酒主业增速20-25%）。但国内经济增长放缓+平台公司跨界竞争的扰动下，携程与同程疫后估值在15x上下，近期相关因素边际改善，后续有望演绎估值提升行情：
1）3月PMI超预期重返扩张区间，这对稳定微观预期具有积极意义。2）douyin相关传闻下，市场对OTA的护城河有更深的认知，对接分散的酒店上游市场，一站式服务和履约能力壁垒，多年先发优势沉淀带来的核心竞争力仍较强。
#短期清明旅游小高峰也有望进一步催化
春节返乡+旅游带动出行表现靓丽，节后出行数据回落至相对平稳，清明有望继续带出旅游小高峰。
根据飞常准预测，24年清明假期期间境内机场预计总起降961416架次，相比19年清明假期增长21.56%，国内航班起降预计85880架次，相比19年增长27.77%。国际地区航班起降预计5536架次，相比19年下降30.68%。
清明假期本系周边游为主，根据OTA平台数据，请三休八也错峰中长途出游成为热潮，携程上今年清明节国内游客酒店预订主要以跨城住宿为主，用户占比高达79%。携程机票数据显示，“请三休八”的国内往返机票订单比2019年同期增长超三成。
#目前龙头OTA利润指引偏谨慎但2024年后预计稳中有升
二者2024年利润指引增速均低于收入增长，预计主要系国内营销投放的常态化。此外，同程出境投放增加、并购的同程旅业有结构化影响。营销投放增长情况其实需要后续逐季跟踪，也有可能投放效率提升带来的效果是持续的，不排除超预期可能。但2024年后，预计龙头利润率仍有望呈现稳中有升态势。
#现金流良好下资本市场回报值得期待
目前OTA龙头公司均通过回购、分红政策回报资本市场。其中携程2023年9月-2024年2月共回购2.2亿美元股票，并新授权不超过3亿美元的资本市场回报额度（含分红与回购）。同程旅行宣布首次派发股息，每股0.15港币，分红率约20%。
整体而言，OTA在基本面良好增长驱动与现金流支撑下依然是出行板块最值得期待的细分赛道，估值提升逻辑演绎下继续推荐。
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