导语：盐湖股份发布了2023年年报，营收同比下滑29.8%，归母净利润同比下滑49.2%。这主要是受到气温影响碳酸锂产量下降以及缴纳采矿权出让收益成本上升的影响。然而，公司未来展望仍然乐观，计划通过丰富产品结构、扩大锂盐产能、发展镁产业等措施提升盈利能力。特此提示风险，包括电动车需求不及预期以及在建项目进展不如预期。
事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收215.8亿元，同比-29.8%，归母净利79.1亿元，同比-49.2%，扣非归母净利87.2亿元，同比-43.2%。其中，Q4实现营收57.9亿元，环比-0.8%，归母净利23.1亿元，环比+361.0%，扣非归母净利32.2亿元，环比+599.8%。
点评：
1、Q4受气温影响碳酸锂产量下降
1.1量：23Q4公司氯化钾产量为150.4万吨，环比+8.7%，销量183.7万吨，环比+13.0%；碳酸锂产量1.0万吨，环比-12.8%，销量0.9万吨，环比-30.1%，季节性因素碳酸锂产量下滑。
1.2价：Q4 青海盐湖钾肥出厂均价2775元/吨，环比+12.5%；电池级碳酸锂均价14.1万元/吨，环比-41.2%。
2、2023年因缴纳18.97亿采矿权出让收益成本上升
1.1量：2023年公司氯化钾产量为492.6万吨，环比-15.1%，销量560万吨，环比+13.3%，库存量67.2万吨，同比-57.6%；碳酸锂产量3.6万吨，环比+16.3%，销量3.8万吨，环比+24.6%，库存量2619吨，同比-37.0%，2023年6月底在后端沉锂母液回收环节增加萃取相关装置，收率进一步提升带动碳酸锂产量增加。
1.2价：全年公司氯化钾销售均价2895元/吨，同比-25.4%，碳酸锂销售均价19.1万元/吨，同比-55.5%。
1.3利：全年氯化钾销售成本1271元/吨，同比+76.5%，碳酸锂销售成本4.7万元，同比+52.6%，成本增加主因系公司两大业务分别缴纳15.3亿和3.7亿，合计18.97亿元采矿权出让收益，该笔费用为一次性费用，往后只需按照营收缴纳一定的资源税，因此往后成本将回归正常水平。
3、公司2024年碳酸锂目标产量有较大提升
锚定“稳定钾”，丰富盐湖产品结构；聚焦“扩大锂”，4 万吨 / 年锂盐项目预计将在2024年年底投产，“1+2+3+4”10万吨锂盐产能规划稳步推进；紧盯“突破镁”，加快工艺技术攻关突破，推动镁产业成为下一支柱产业；围绕“发展钠”，加快 500 万吨 / 年工业盐项目建设，提升资源利用效率；聚力“开发稀散元素”，推进硼矿、溴矿、铷矿、碘矿等共伴生矿产的综合利用。
4、盈利预测
假设24-26年锂价为9.5/9/10万元/吨，钾肥价格为2562/2507/2507元/吨，预计公司归母净利润为72/83/89亿元，对应PE 12/11/10X。
风险提示：电动车需求不及预期；公司在建项目不及预期
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