导语：金盘科技近期经历了调整，但这并不改变全年订单高增的预期。尽管24Q1业绩增速可能放缓，但海外订单仍保持旺盛，预计增速可达30%-50%。此外，市场对公司国内订单的担忧也有所缓解，光伏行业预期上调将有助于公司国内市场的增长。另外，公司的海外产能持续扩充，有望增强其海外竞争力。整体来看，金盘科技具备长期投资潜力。
———————————
金盘近期调整，主要系：市场对24Q1业绩增速不满（认为较差），担心全年业绩兑现度。
?高基数下24Q1表观增速或放缓，不改全年订单高增预期。
受22年12月防疫政策优化影响，公司部分22年末出货及确收延至23年，引致23Q1业绩基数偏高；24Q1正常出货节奏下，表观增速或有所放缓（但对比22Q1，预期复合增速仍较高）。
往24全年看，海外-需求持续旺盛，24年公司海外订单（短单）增速+30%-50%（对应25-30亿）不变，且部分在谈大客户有望在24年落地长单（预计规模接近23年）。
国内：之前市场担忧24年光伏行业增速下行影响公司国内订单及收入增速，但近期传新能源95%消纳红线放开后，市场普遍上调24全年光伏装机预期至20%-30%，公司国内市场（光伏占比30%左右）增速有望超预期。
?在手订单有对应储备，后续将及时调整报价平抑铜价短期快速上涨影响。
24年2月上中旬至今，铜价最高涨幅超过10%（3月22日较2月12日涨8%），电磁线（主要为铜）占公司原材料成本30%左右，市场担忧铜价快速上涨对公司盈利造成冲击。
但我们认为，公司之前经历过几轮大宗品价格短期快速波动周期，已有充分应对经验，#在此轮波动之初已储备在手订单所需材料；预计后续会及时跟随原材料价格波动进行成本加成定价，平抑波动维持当前盈利水平。
?往中期看，❗️看海外产能持续扩充，增强海外竞争力。
【墨西哥】：墨西哥工厂以干式变压器为主，22年产能约300万kVA，预计24年中可达500万kVA（约5亿+产值），预计25Q1达到1000万kVA（约10亿+产值）；现有产能可能主要涉及后端组装，后续新建产能或以全流程为主，增强一体化能力
【北美】：美国工厂以开关柜设备为主，产值预计在小千万，占比较低。
【欧洲】：预计欧洲工厂以油浸式变压器为主，【当前产能及产值在规划中，我们猜测或以收购已有产能的方式切入】。
?投资建议
我们预计公司24/25年营收分别为90/119亿元，同增35%/32%；归母净利润分别为8.0/10.7亿元，同增59%/33%，对应当前PE估值22/17X，维持重点推荐。
暂无评论内容