OLED市场爆发，中国UDC崛起！莱特光电加速布局引关注【国盛化工】

?公司于2013年开始布局OLED中间体；2016年，公司与韩国MS合资成立莱特迈思，自此成为了国内稀缺的OLED终端材料厂商，并成为京东方和华星光电Red Prime材料唯一国内供应商；2020年，公司收购莱特迈思全部股权，并于同年获得京东方资本参股，全面转向自研；

?2024Q1，受益于新单品Green Host放量，公司实现归母净利润0.39-0.48亿元，同比+66%-106%，拐点已至。

?目前，OLED在显示面板中的整体出货面积渗透率仅6.8%，在智能手机中渗透率预计达50.8%，而在笔记本电脑、平板电脑等中尺寸产品渗透率仅2.2%。苹果预计于2024年、2026年相继推出采用OLED平板、笔记本电脑，有望成为中尺寸的重要催化。

▫在明确的产业趋势下，京东方、三星等头部面板厂商加速布局生产中尺寸面板更为经济的8.6代产线。一方面，8.6代线基板面积是6代线2.16倍；另一方面，8.6代线多采用Tandem Stack叠层材料结构。因此，8.6代线单线有机发光材料用量可达6代线的4倍以上。

▫2023年，全球OLED终端材料市场近20亿美元，国内达61亿元。经我们测算，未来8.6代线有望带来OLED发光材料需求翻倍以上增长。

?OLED有机发光终端材料多年来被美国UDC、日本出光等外企垄断，是OLED产业链格局最好、国产化率最低、盈利最厚环节之一，全球龙头UDC毛利率高达79%。

▫历史上，UDC股价经历过两轮8至11倍超级行情，分别出现在三星首次在手机上采用OLED屏幕、苹果在iPhone X上采用OLED屏幕的行业重大拐点，中尺寸渗透有望带来材料端的新一轮机遇。

▫过去，OLED面板主要集中在韩国，随着全球OLED面板持续向国内转移，叠加材料自主可控的诉求，我们认为下一个UDC有望诞生在我国。莱特目前已实现Red Prime、Green Host量产化供应，并持续拓展Red Host等新品类，是板块中的强α标的。我们认为，在OLED行业高景气、下游产业转移、公司产品国产替代逐一突破的背景下，“中国的UDC”有望尽享红利、加速崛起。

? 预计公司2023-2025年归母净利润0.77/2.04/2.72亿元；对应PE分别为101.9/38.5/28.9倍。公司在充分享受行业景气的同时，持续拓品类。首次覆盖，给予“买入”评级。