TOPCon电池片焊带替代机会不容忽视

当前TOPCon占比快速提升，3月TOPCon电池片排产预计提升至65%左右，全年我们预计有望达70%-80%。电池片占比大幅增加的趋势下，勿忽略焊带的替代机会，我们对标光伏银浆：

?加工费层面
➤ 银浆：topcon银浆相较perc银浆加工费高约300元，而leco银浆加工费溢价高达600元；
➤ 焊带：topcon用的SMBB焊带毛利率较perc用MBB产品加工费更高，毛利率高3%-5%；而0BB焊带因前瞻性技术销售价格并非批量价，锁定较高毛利率。

?技术层面
➤ 银浆：topcon浆料是topcon电池片提效的重要手段之一，leco浆料可提效0.3%-0.5%，因而导入较快。
➤ 焊带：smbb焊带因栅线更多，可以减少焊带遮挡，提高转换效率，线径从0.26mm向0.2mm逐步推进；此外应用0BB焊带还可大幅减少浆料消耗，快速推动降本。

?竞争格局层面
➤ 银浆：头部企业帝科、聚和、固锝等，龙头市占率约20%；
➤ 焊带：头部企业宇邦、同享、威腾等，龙头市占率约17-18%；

?单位耗量层面
➤ 银浆：TOPCon耗量10-12mg/w，HJT耗量16-18mg/w（纯银）；
➤ 焊带：smbb耗量420吨/GW，基本稳定。

无论从加工费层面还是从技术层面，银浆和焊带均为降本提效的重要辅材。新的技术对应更高的技术标准，加工费有提升趋势。且两者均为传输电流的作用，导电量和横截面积有关，因而具备抗通缩属性。

核心观点：
市场对于银浆关注度高，而普遍忽略焊带，在topcon加速替代趋势下，焊带也具备较高成长性，具备量价齐升的趋势。重点关注：宇邦新材、威腾电气、同享科技等。

风险提示：技术路线发生变化风险；市场需求不及预期风险；竞争格局变差风险等。