美国经济数据相互矛盾，中国做空风险上升，通货紧缩压力加大

大摩：本周美国经济出现了大量相互矛盾的数据：1月零售销售正如我们预期的那样下降，但金融市场感到惊讶，并将联邦基金利率首次下调的部分定价推迟到 7 月份（从 6 月份开始）。我们认为这是一种过度反应。我们一直呼吁一季度通胀重新加速，但这一切似乎在1月就已经到来了。我们对核心服务粘性导致通货紧缩的预期支撑了我们长期以来呼吁 6 月开始降息的呼声。需要明确的是，迄今为止的数据已经影响了美联储对按兵不动时间的的思考，但降息的方向是明确的。

美银：没有人想接掉下来的刀子，尽管我们会见的新加坡投资者表示，“做空中国”的风险也越来越大，尤其是在目前的水平上，以及可能出台的政策刺激和/或卖空禁令。因此，地区性基金和高频基金减少了在中国的敞口。一位对冲基金投资者表示：“在减持中国股票后，我的生活压力减轻了很多。”一些投资者宁愿旁观中国市场最初20-30%的反弹，之后再参与——理由是，如果中国股市真的好转，反弹幅度应该远远超过20-30%。我们遇到的筋疲力尽的投资者只有在方向性趋势得到确认后才会想要参与。

高盛：虽然美国核心CPI在1月份以高于共识的9个月高点上涨，但由于年初劳动力依赖类别的价格上涨和令人惊讶的强劲业主等效租金(OER)，我们继续预计非住房服务通胀将在2月和3月正常化，因为年初调整已经实施。因此，我们认为美联储将在5月份开始降息，随后是6月、7月、9月和12月，今年总共降息5次。尽管在CPI报告强于预期之后，市场目前预计美联储在2024年的降息幅度不到四次，我们仍然认为市场不会定价今年降息幅度低于4- 5次降息的情况。

花旗：本周公布的数据证实，美国尚未实现软着陆，并使我们更加确信不会实现软着陆。月度核心CPI通胀率表明，与大流行前相比，通胀水平仍然更高，波动性也更大——六个月核心个人消费支出通胀率将从1.9%升至2.4%。零售额下降、制造业产出下降以及持续申请失业救济人数上升，都表明美国经济正在走软。更高的通货膨胀使美联储更难以通过降低利率来应对，这进一步提高了经济衰退的可能性。我们仍然预计6月左右将首次降息25个基点，届时经济将更明显呈现出地进入衰退的迹象。