旺季水泥价格提涨，行业底部龙头价值亮眼【中泰建材 | 孙颖团队】

旺季水泥价格提涨，重视行业底部龙头价值【中泰建材 | 孙颖团队】

长三角沿江熟料+水泥同时推涨18日长三角沿江熟料推涨20元/吨，同时江苏、浙江、安徽多地高标号公布价格均上涨10-20元，市场进入传统旺季，其他区域望逐步跟进，价格环比有望持续改善。

行业底部特征逐步明晰一是H1需求至10余年低位，熟料窑线运率/产能利用率均6成以下；二是价格压力蔓延至核心华东产区，多地亏损甚至亏现，行业大量企业已难盈利；三是18日板块/海螺PB分别为0.85X/0.75X，分别处1.76%/2.18%的历史低分位，充分反映市场悲观预期。期待政策密集落地带动板块及龙头估值及基本面先后修复。

优选行业底部维持强盈利韧性的龙头推荐产能利用率高于行业、低估值、成本领先低谷期实现远优于行业盈利的【海螺水泥】(22年分红比例50%，股息率5.7%；18日EV/归母净资产为0.53)；内生加速贡献弹性推荐【华新水泥】(高毛利海外水泥+国内骨料扩张，H1非水泥利润占比过半)；行业稀缺成长性首选【上峰水泥】等。

风险提示:需求超预期下行、供给约束不及预期等；煤价大幅上涨。

结语：需求下行和供给约束不及预期等风险仍然存在，同时煤价大幅上涨也是一个风险因素。然而，当前行业底部的龙头企业仍然具有较高的成长潜力和盈利能力，特别是海螺水泥、华新水泥和上峰水泥等企业，值得投资者关注。期待政策的密集落地能够带动整个行业的估值和基本面逐步修复。