导语：许继电气作为特高压和国企改革的核心标的，具备重要的市场地位。公司在特高压直流领域有着高毛利率的业务，并计划在23/24年开展4-5条特高压线路项目，预计在24年业务收入将达到巅峰。此外，许继电气在智能电表、变配电和中压供用电等领域也有望受益于电网投资增长。另外，中电装、中能建等央企的加持和国企出海步伐的加速也为许继电气的发展提供了机遇。考虑到公司的增长势头和市场估值，现有的投资位置是安全的，同时也具备上升空间，因此我们重点推荐关注许继电气。
特直：23/24年计划开工4-5条，24年起为公司业务收入兑现高峰（高毛利率业务，毛利率40-45%），十五五特高压直流批复预计高企，许继产品阀和控保主设备价值量20+亿元，市场份额约30%，叠加柔直业务至25年进入兑现元年，许继/南瑞份额领先，壁垒更高&单条线路价值量大幅提升，许继将充分受益。
网内业务：1）电表业务有望加速，国网24年计划三批招标，相较于23年新增一次，23年低基数&智能电表渗透率有望提升20-30%，许继电表份额稳居前列；2）变配电、中压供用电业务均有望受益于电网投资增长（24E yoy9-10%），且数智化、配网为重点投资方向。
国企出海：装备集团产业遍布全球，中电装、中能建等央企加持下，电网核心公司有望加速出海步伐；且国企市值管理改革持续推进，优质标的估值有望重塑。
考虑柔直渗透率提升，预计25年公司整体利润有望达18-19亿，23-25年呈现增长加速态势。估值中枢15x对应约300亿市值目标，前期市场情绪低迷导致公司调整较大，现有位置安全边际、上升空间充足，重点推荐！
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