导语：美图公司是国内领先的AI影像生产和美化工具服务商，近年来推出的AIGC工具占据了流量入口和用户心智。据预测，2025年该公司在生产力领域潜在市场规模有望达到302亿元。其用户、技术和产品优势，使得美图公司成为AIGC潮头，并有望在国内和海外开拓更多市场。此外，根据分析师预测，美图公司未来净利润将稳步增长，给予其2024年34倍PE的目标股价为3.76港元。
#国内领先的AI影像生产和美化工具服务商。公司自2022年底开始推出AIGC工具，抢占流量入口和用户心智，2023年6月起推出包括自研视觉大模型Miracle Vision、美图设计室2.0、开拍等一系列生产力工具。在拳头产品美图秀秀、美颜相机等生活类应用加持下，公司现已搭建了以图像为主的AIGC产品矩阵。
#AIGC处于爆发前夕、长期市场空间广阔。随着单位算力成本降低，AI大模型参数逐步优化，叠加AI PC、AI 手机陆续落地，为AIGC“爆款”应用诞生提供坚实基础。根据量子位智库预测，2023-2025年中国AIGC产业将处于培育摸索期，预计年均复合增速为25%，2030年整体市场规模有望超万亿元。AI浪潮下，图文创意工具率先崛起，我们测算其在生产力领域2025年潜在市场规模中值达302亿元。
#用户&技术&产品优势、美图勇立AIGC潮头。用户端，公司整体MAU 2.47亿人，占国内拍摄美化行业整体MAU规模的41%。技术端，公司2010年就前瞻布局AI技术，凭借公司在影像处理领域深厚的技术积淀和影像数据，未来将持续完善AIGC功能。产品端，AI设计和视频功能已于2024年1月正式上线，AIGC产品矩阵进一步丰富，有望赋能电商、影视、动漫等行业。
#生产力工具推动订阅率提升、优势产品出海掘金。
?国内：工具类软件的付费率有望达到10%以上。我们预测公司国内用户2025年付费率将达到5.1%，其中生产力场景的付费率将达到8.6%，对应国内整体营收13.6亿元，对应2023-2025年CAGR达51%。
?海外：用户客单价更高，平均为国内的2-5倍。随着AI生产力工具和新功能全球化发布上线，我们预测公司海外用户2025年付费率将达到5.6%，对应营收10.9亿元，对应2023-2025年CAGR达25%。
?我们预计公司2023-2025年经调整净利润分别为3.4/4.6/7.0亿元，给予公司2024年34倍PE，对应目标股价3.76港元。
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