导语：恒力石化发布了2023年业绩预告，预计归母净利润将达到69亿元，同比增长198%。行业中枢油价回落并结构性复苏，为公司带来成本缓解和盈利修复的机遇。下游产品需求增长和新材料项目的落地也是业绩增长的重要推动力。根据盈利预测和投资评级，我们维持对公司的“买入”评级。恒力石化作为炼化行业的龙头企业，有望在行业复苏中受益并继续创造价值。
?【事件】
公司预计23年实现归母净利69亿元，同比增长198%，实现扣非净利56.4亿元，同比增长440%。其中Q4单季度，预计实现归母净利12.0亿元，环比下滑55%，实现扣非净利6.6亿元，环比下滑75%。
?【油价中枢回落，成本压力有所缓解】
2023年布伦特原油均价为82.2美元/桶，同比-17%，其中Q1-Q4均价分别为82.2/77.9/85.8/82.9美元/桶。
?【下游产品结构性复苏，炼化盈利整体修复】
1、成品油：2023年，国内汽油/柴油产量同比分别增长13.9%/14.1%，较原油价差分别同比+11%/+2%。
2、PX：2023年PX较原油价差同比+21%，24-25年期间，我国PX新增产能仅为300万吨，预计行业开工率和盈利中枢有望上移。
3、烯烃：2023年聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别同比-2%/-5%。
?【新材料项目落地贡献业绩，未来分红比例有望提升】
1、23年是公司投产大年，大量项目落地贡献业绩。
2、根据公司分红规划，当资产负债率处于75%~80%、70%~75%时，每年现金分红比例分别不少于40%/45%。随着项目建设高峰期结束，公司分红比例有望提升。
?【盈利预测与投资评级】
我们调整公司2023-2025年归母净利润为69/95/143亿元，按照1月29日收盘价计算，对应PE为12.6/9.1/6.1倍，维持“买入”评级。
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