导语：开年来，机器人和智能化板块暴跌，尤其是机器人大票拓普/三花/鸣志跌幅超过30%。本文从基本面角度分析了跌零部件降价压力和特斯拉年报指引的影响。尽管市场有观点认为量产晚了一年，但我们认为机器人中不少大票主业依然有支撑，且时间节奏上也存在加仓和期待过度的机会。
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开年来成长板块暴跌，以机器人、智能化两大板块尤其明显，机器人大票拓普/三花/鸣志跌幅30%+。
基本面角度：
✔️跌零部件降价压力：
今年对零部件降价担忧尤甚，因此我们本周也重新梳理了国内下游降价压力，从新车型数量和价格带渗透率的角度，我们认为24年降价压力大的是【20-30w价格带】（新增潜力车型数量多、EV渗透率高于行业水平）。
而对零部件来说一方面配套30w或10-15w车型降价压力小，另一方面每年年初都担心零部件降价，最后发现【零部件相对非标+零部件中也有壁垒高的产品降价压力不大。】
✔️跌特斯拉年报指引：
1）再读英文版业绩交流会，核心在于并不能将“shipping”解读为“从实验室走向量产”，也有认为“对外售销的意思，对内工厂用不算”。目前看这两种解释不能最终定夺，因为他讲的四段话并无太强的关联性。
2）但比起纠结量产的节点，其实musk反反复复讲的核心是【机器人之于特斯拉，其价值是所有产品之和】，同时他也强调了【不满意自己目前的股权比例】（猜测担心类似open AI事件发生】。
#投资建议：市场有部分观点认为量产晚了一年，24H2再看机器人投资机会。我们也不赞同这个看法：
1）机器人中不少大票主业是有支撑的。典型还是以拓普为例，按照买方一致预期27e（卖方30e），20X（估值中枢下移了，A股整体估值中枢都下移）对应540亿安全边际，考虑定增35亿，下跌空间10%，向上机器人白送。
2）时间节奏上：汽零的最后一击是24Q1，一方面是去年23Q1因汇兑等因素净利率超预期，同时发酵全球化逻辑提估值；另一方面降价情况明朗，标的分化。
据此我们认为，左侧可以安全市值作为加仓标准，右侧则期待一季度向二季度过度的时间。
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