欣锐科技股权激励彰显信心 充分受益海外电动化和超充趋势

【在手订单充沛，有望充分受益海外电动化提速】公司23Q1-Q3收入10.94亿元，股权激励对应24-26年收入目标20/35/65亿元，以24年股权激励目标收入为基数，25-26同比增速为75%/86%，车载电源行业从顶点到交付需要1-2年，高收入增速激励目标反映在手定点和订单充沛，公司客户矩阵全面，覆盖国内比亚迪、小鹏、吉利、奇瑞、长安、赛力斯等主流车企，已经逐步进入了如梅赛德斯奔驰、本田、现代、丰田、日产、宝马、大众、通用、福特、Vinfast等国外主机厂的供应体系，海外车企24-26年电动化提速，公司有望充分受益。

【供应链格局趋于稳态，出货恢复后盈利有望显著修复】市场担心车载电源行业盈利情况，23Q3-Q4汽车行业价格战加剧，出于供应链安全角度引入二供，叠加降本、降配的要求，车载电源企业供应链阶段性震荡背景下盈利出现一定下滑，此外公司定增募投产能稳步释放，订单结构出现短时波动对公司对公司产能利用率影响较大从而影响到单台盈利，伴随供应链逐步进入稳态格局以及公司收入重回增长通道，盈利有望显著修复。

【液冷超充模块趋势明晰，公司产品领先充分受益】华为宣布预计24年底建设超过10万个液冷超充终端，桩端超充化提速，液冷sic模块方案具有低故障率、高效率、长寿命等优势有望成为超充主流，龙头企业入局有望推动行业高标准、高质量发展，公司系全球最早实现碳化硅方案批量交付的企业之一，今年发布60kW和75kW超充模块，较传统设计体积优化30%，重量优化15%，凭借高端产品竞争优势和车企客户的合作基础，有望充分受益于桩端超充起量。

风险提示：订单定点获取不及预期；超充站建设不及预期；原材料价格大幅波动。