导语：在疫情背景下，高端酒的价格仍然保持着坚挺的态势。尽管中低端产品的消费受到影响，但高消费额的“重度消费者”仍保持了强劲的增长，显示出高端酒消费人群的购买力没有受到削减。贵州茅台作为代表品牌，其产能限制了放量的增长，但其高端酒的核心定价与市场地位使其在需求下降的情况下仍能成功提价。此外，背靠茅台的系列酒也具备优势，特别是茅台1935在千元价格带市占率持续提升。总体而言，贵州茅台的高端酒市场前景广阔，高端客群的扩容将成为未来的增长动力。
太阳在供给端相对稳定的背景下，价格的边际变化由需求端决定。我们发现，高端酒均价增幅在任何周期均大于中低端产品，在疫情消费场景受损的背景下价格仍保持坚挺。从奢侈品消费情况看，虽然中轻度奢侈品消费者的购买额有所下降，但高消费额的“重度消费者”22年消费保持了8.7%的强劲增长，疫情并未削减高端酒消费人群的购买力。在人均消费量下降的大趋势下，我们认为高端酒未来增量的消化主要在于高端客群扩容。
太阳茅台酒 – 量：产能是长期以来限制茅台放量的最重要因素，茅台15.03平方公里的核心厂区，截至2022年核心产区已使用了约8平方公里。成品产量取决于4年前基酒，我们测算2023-2026年成品酒产量CAGR约为3.9%-7.4%。
太阳茅台酒 – 价：高端酒核心大单品的批价确立公司行业地位，飞天茅台批价树立行业天花板。茅台丰厚的渠道利润保障其可以在需求承压的背景下于今年11月1日顺滑的完成提价动作，压力环境下进一步凸显其和竞品的地位差距。
太阳系列酒：背靠茅台的品牌与品质背书，茅台在向下带动系列酒升级与放量的过程中具备优势。系列酒中，市场对千元价格带今年目标百亿的茅台1935关注度较高。我们认为“酱酒热”转温以及i茅台的推出助力了茅台1935的快速曝光和放量，目前1935在千元价格带市占率约6%。我们认为，当前茅台1935批价回落是产品快速放量与当前千元价格带竞争生态共同导致的正常结果，先冲体量，后挺批价，在飞天提价后1935压力缓解，后续仍有能力持续扎根千元价格带并提升份额。
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