导语：韩束品牌在抖音上的表现强劲，通过多渠道的拓展，公司有望持续高增。预计2023-2025年公司的盈利预测也有所上调。韩束品牌在抖音上取得了巨大的成功，并通过性价比套组和短剧营销等策略吸引了大量的用户。此外，多渠道的拓展助力韩束的高增长，包括天猫和线下CS等渠道。公司还具备多品牌管理经验，一叶子和小象等品牌的调整有望为公司带来更多的成长空间。
公司韩束品牌抖音高势能叠加多渠道拓展下有望持续高增，上调盈利预测，预计2023-2025年公司EPS 0.97（+0.12）、1.39（+0.29）、1.71（+0.33）元人民币，考虑公司成长性，给予公司2024年PE25x，上调目标价至38.02（+4.90）港元，维持“增持”评级。
韩束23H2抖音加速爆发，源于公司聚焦韩束抖音、卡位大众价格带的顶层战略调整。2023年韩束品牌抖音GMV超33亿登顶抖音美妆TOP1，背后是公司聚焦韩束抖音、性价比套组的顶层战略的调整，我们测算0-100元价格带增速显著跑赢大盘，性价比趋势以及广大的下沉市场为大众定位的韩束提供了广阔拓展空间，打法上短剧营销实现前期破圈，自播间以性价比套组承接、团队运营高效助力销售放量。
细分产品持续丰富下抖音高势能有望维持，天猫、线下CS等多渠道拓展助力韩束高增。韩束品牌抖音兴趣客群基础广泛，陆续推出美白白蛮腰、修复蓝蛮腰等套组产品，并将套组产品进一步拆分至单品，持续从品类和功效双维度挖掘转化用户需求。天猫、线下等渠道拓展有望带来增量：韩束天猫体量尚小、受益抖音溢出效应有望重点发力，目前已进行运营人才补充；韩束近期召开CS渠道大会，公司疫情前线下零售及分销渠道营收12亿元、具备线下运营基础，考虑线下经销模式销售费用率较低，预计线下渠道拓展有望提升公司盈利能力。
规模效应下盈利弹性有望释放，关注一叶子、小象调整进度，多品牌矩阵打开成长空间。韩束新品放量带动公司毛利率提升，23H1公司毛利率69%同比+4.1pct，规模效应摊薄固定费用下净利率同比+1.2pct至6.4%，随新品占比提升和收入规模扩大利润率有望进一步提升，带来盈利弹性。公司具备多品牌管理经验，目前一叶子、小象负责人更换后处于定位摸索及产品测试阶段，公司渠道、研发等能力有望赋能，调整后有望助力公司打开长期成长天花板。
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