贵州茅台2023年度经营数据点评发布！茅台酒投放量超4万吨，系列酒收入超110亿元，新品规划加速推进。直销占比提升，产能逐步释放，为中长期量增打开天花板。盈利预测强劲，预计2023-2025年业绩持续增长。想了解更多详情，请点击阅读。
事件：公司预计23年实现营业总收入/归母净利润约1495/735亿元（+17.2%＞年报目标15%/+17.2%）。23Q4公司预计实现营业总收入/归母净利润约441.84/206.24亿元（+16.99%/+12.60%）。
23Q4利润增速略低主因系列酒提速，全年双轮稳定驱动。23年茅台酒/系列酒收入分别约 1258/204 亿元（+16.66%/+27.99%），其中23Q4茅台酒/系列酒收入分别约385.30/48.06 亿元（+15.24%/+41.43%），23Q4利润增速略低，或主因系列酒在去年低基数上提速+1935保持投放所致。全年具体看：
#①茅台酒：量方面，预计23年茅台酒投放量超4WT（+11%，较23年同期+>4000T），其中生肖酒/精品酒预计贡献增量1000T/1000T，同时小规格茅台/24节气酒/低度飞天等产品亦贡献明显增量。价方面，11.1飞天茅台出厂价上调200元持续贡献业绩。展望2024：预计24年茅台酒或将投放4.5WT左右，同时将重点加大精品/生肖/小规格茅台/二十四节气/巽酒等产品市场投入。
#②系列酒：23年1935收入>110亿元（+110%），全年销量预计5000T，系列酒“品价匹配、 层次清晰、梯度合理”的产品布局逐步成形。展望2024年：24年将提升卡位600元价位带汉酱地位，同时针对茅台1935、汉酱(匠心传承)、茅台王子生肖酒实行配额制销售，目标24%营收增速。
#③24年新品规划：近期公司将推出在i茅台投放的散花飞天（零售价1999元）以及针对巽风游戏产的巽风酒，同时，24节气酒将持续推出贡献增量。
i茅台表现亮眼，直销占比提升保证利润增速。23年i茅台拥有5300w用户，上市以来预计累计实现含税销售440亿元（23年i茅台含税销售额约290亿元，预计将贡献报表收入约8个点）。
产能逐步释放，为中长期量增打开天花板。2023年公司生产茅台酒/系列酒基酒约5.72/4.29万吨（+0.69%/+22.31%），公司加快推进茅台酒项目建设，为中长期量增打开天花板。
盈利预测：我们认为飞天茅台提价+非标产品投放量增加+直销占比持续提升等保证价升空间，而产能的持续扩建落地保证中长期量升空间，业绩确定性强。预计2023-2025年营收分别同比增长17%/16%/15%，归母净利润分别同比增长18%/19%/18%，对应24年PE 25X。
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