公司以创新、增长和服务为基石，通过数字化管理和供应链升级实现高质量发展。预计股价有50%的上行空间。了解太阳关于华住盈利预测与估值的观点。
太阳公司近况
我们于近日参加华住2023年伙伴大会，公司管理层对行业供需两端恢复现状、未来酒店行业加盟投资策略、公司后续发展规划等进行交流。
太阳评论
疫后供需两端产生结构性变化，韧性时代或出现加盟投资“黄金期”。1）需求侧：公司观察到国民消费方式及出行习惯正发生改变，出行逐步呈现全民性、过程性、“随意”性和混合性特征，我们认为以上结构性变化有望支撑需求侧持续增长；2）供给侧：公司认为当前酒店行业正在进行供给侧结构性改革，全服务酒店或进入存量资产运营阶段，而未来酒店业商业模型或以有限服务与精选服务、租赁物业与加盟品牌为主，更注重效率、回报与现金流；3）公司认为当前酒店加盟投资已进入“黄金期”，主要系出行市场稳步扩容、民间资本充裕且可选择的优质投资机会不多、物业租金下降、品牌酒店及连锁优势凸显等。截至3Q23华住整体储备门店达2,970家，刷新单季度末新高，我们建议关注后续加盟商新签约积极性及新开店释放节奏。
深化渗透下沉市场及布局中高端品牌。1）基于下沉市场连锁化率更低（携程网数据显示我国1/2/3/4线及以下城市的连锁化率约为44/36/25/14%）、租售比更低（公司测算一二线城市/三四线城市租售比分别为34/20%）、抗风险能力更强等，华住以全季、汉庭、桔子三大品牌为主发力下沉市场；2）公司构建以城际、水晶等为主的八大中高端品牌矩阵（截至3Q23华住中国在营中高端酒店数达605家），通过店长内生外招、人才激励、数字化赋能等构建与经济型、中端体系不同的管理能力以满足精选服务市场多样化的客户需求。
以创新、增长和服务为基石坚持高质量发展。1）创新：华住坚持通过数字化管理重构业务流程，例如即将推出“华掌柜2.0”以进一步重塑前台、搭建全品牌全域云系统、上线员工激励系统、加盟商资金管理系统等；2）增长：华住坚持旗舰店战略和合格门店战略以实现高质量增长目标，公司计划于24年设立高质量发展基金（10亿元）以助力经营落后收益不善的门店改造焕新。3）服务：华住通过供应链升级以提升服务质量，23年华住整体物资及服务集采额超160亿元，公司计划24年总供应链采购额中约95%来自上游头部企业零差价直采。公司表示后续或通过对接头部供应商、建立供应链标准（例如洗涤行业和餐饮供应链标准）等以推动产品及服务升级。往前看，我们认为华住贯彻落实的高质量发展策略或引领其深耕中国并夯实行业领先地位。
太阳盈利预测与估值
我们维持2023/2024年盈利预测不变，维持跑赢行业评级和50美元的目标价，对应16x 2024e EV/EBITDA（27x 2024e P/E）和50%的上行空间，当前股价对应10x 2024e EV/EBITDA和18x 2024e P/E。
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