导语：恒工精密公司在连铸技术方面具有领先地位，以球墨铸铁为核心材料，成功应用于机器人减速器的关键部件。球墨铸铁相较于锻钢具备成本低、轻量化、温升低等优势，在机器人领域的发展前景广阔。我们测算，到2030年，球墨铸铁在全球机器人市场的规模有望达到109.4亿元，其中在人形机器人市场的规模预计为50.7亿元，在工业机器人市场的规模预计为58.6亿元。恒工精密公司除连铸技术外，还拥有精加工能力，致力于提供一站式采购服务。作为机器人减速器隐形冠军，该公司未来的发展潜力巨大。我们对其营业收入和净利润的预测持乐观态度，给予“买入”评级。
#1、行业层面：球墨铸铁优势显著，“以铁代钢”前景蓝海
#1）材料优势：相较于锻钢，球墨铸铁成本低、轻量化、温升低、易切削、对刀具磨损小，球墨铸铁产出产品洁净致密、组织均匀、机械性能优异
#2）应用领域：国内球墨铸铁现已应用于空压、液压、传动等系统的加工件，海外进一步拓展至天然气储运、海洋腐蚀防护等
#3）机器人打开球墨铸铁成长空间：①球墨铸铁具备低成本、轻量化、低温升等优势，其“第一性”原理天然契合机器人核心部件对基础材料的要求，现已成为各减速器厂商重点关注和推广的新材料；②我们测算，2030年球墨铸铁在全球机器人市场总规模预计达109.4亿元，其中球墨铸铁在人形机器人市场规模有望达50.7亿元，在工业机器人市场规模有望达58.6亿元
#2、公司层面：“双轮驱动”增厚收益，乘机器人东风开拓新领域
#1）连铸业务、机加工业务：①公司连铸技术业内领先，具备极高的技术壁垒，国内市占率为60%；②公司具备精加能力，满足客户“一站式采购”的需求。公司主要客户包括海天集团、阿特拉斯科普柯、汉钟精机、东亚机械、恒立液压等国内外知名企业，为其产品提供强力背书
#2）机器人减速器隐形冠军：公司积极布局减速器赛道，球墨铸铁已小规模应用于RV减速器的行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等部件。随人形机器人量产进程提速，各大减速器厂商对材料低成本、轻量化等的诉求愈发强烈。公司作为球墨铸铁国内龙头，发展前景广阔
我们预计2023-2025年公司营业收入分别为10.03/11.87/14.04亿元，归母净利润分别为1.21/1.54/1.83亿元，对应估值37/29/24倍。首次覆盖，给予“买入”评级
风险提示：新产品、新技术开发不及预期的风险等
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