导语：协鑫能科积极布局算力租赁行业，预测未来该行业将取得长足发展。随着算力需求持续增加，公司结合自身优势为客户提供算力服务，并通过储能+算力模式降低运营成本，增加租赁业务的盈利。此外，公司还在清洁能源领域取得盈利修复，通过光储充算一体化方案顺应了超充趋势。然而，仍需注意算力芯片交付和AI算力中心建设进度是否能达到预期的风险。
【算力租赁行业星辰大海，客户拓展有望提速】算力租赁行业仍处于发展初期，伴随大模型的逐步落地、传统制造业转型，应用场景阔，22 年全球计算设备算力总规模达到 906 EFlops，同比+ 47%，预计未来五年达50%的复合增速，25 年超过 3 ZFlops， 30 年将超过 20 ZFlops。公司结合苏州当地生物医药、自动驾驶等特色产业以及协鑫集团产业优势，为相关客户提供算力服务，公司算力租赁业务客户进展有望提速。
【提前布局算力芯片，10000P算力中心投建提速】23年8月27日，公司苏州相城智算项目正式建成投运，同时在上海等多个城市加速布局智算中心，规划24年底全球能源算力建设总规模达10000P。10月18日，公司与上海信弘签订总价款9.25亿元的算力设备采购合同（英伟达 DGX H800等），此外公司已跟诸多国产服务器芯片厂商建立合作关系，算力中心投建有望提速。
【算力供需紧张，储能+算力模式增厚租赁盈利】随着大模型、人工智能快速发展，算力需求大爆发。在美国限制高端AI芯片背景下，算力稀缺性凸显，算力租赁价格持续上涨，盈利能力持续扩张。此外公司在峰谷价差较大的区域进行储能布局，通过储能+算力的业态，有效降低智算中心运营电力成本，算力租赁业务盈利有望增厚。
【清洁能源盈利修复，光储充算一体化顺应超充趋势】伴随煤炭、LNG等燃料成本高位回落，公司通过节能技术改造、优化运行方式等举措，充分释放盈利产能，最大化热电联产机组运营效益，燃料成本下降+节能改造运行优化带动盈利超预期。公司创新打造以光储充换售一体化赋能多元化场景的灵活解决方案服务商，在液冷超级快充方面，公司与合作伙伴共同开发光储充一体化场景，通过高效接入光伏和储能模块，实现储充一体。
盈利预测与估值。预计23-25年归母净利润为12.92、19.73、25.71亿元，对应EPS为0.80、1.22、1.58元/股。我们给予公司2024年PE估值20倍，对应市值388亿元，目标价23.92元，对应当前市值有81.90%的上涨空间。
风险提示：算力芯片交付不及预期，AI算力中心建设进度不及预期。
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