导语：泽璟制药即将上市的人凝血酶和杰克替尼有望成为重要的市场关注点。人凝血酶有望取代传统蛇血凝，预计市值将达到20亿，而杰克替尼在肿瘤骨髓纤维化领域有良好的竞争优势。此外，泽璟制药的早期抗体管线也备受关注，多款全球领先的抗体药物正在开展临床试验，并取得了良好的初步数据。投资者对泽璟制药在商业化合作、获批和早期数据方面的关键节点应予以关注。
大单品即将上市：1）人凝血酶：上市后基本可以完全取代蛇血凝（预计20亿峰值 BD风险折价 根据授权情况目前可不看估值）；2）杰克替尼：格局好，肿瘤骨髓纤维化和进口芦可替尼竞争，芦可耐药多、贫血副作用大，杰克替尼安全性数据更好，耐药后仍有40%有效性，骨髓纤维化总市场40亿，杰克有望（20亿适应症峰值）；自免适应症，更大空间，三项适应症在3期临床竞品目前只有恒瑞的JAK上市；3）已上市的多纳非尼肝癌一线用药（预计15亿峰值）；
早期管线亮眼：CD3/DLL/DLL三抗全球首创，对标Amgen的双抗2期数据好，初步ORR=40%；另外储备多款双抗PD-1/TIGIT、VEGF/TGF-β等，进度均全球领先。
关键节点：凝血酶商业化合作、杰克替尼获批、CD3三抗早期数据
预计2025年营收20亿，有望实现盈利2.2亿利润，管线峰值60～80亿 4X PS 240～320亿估值。
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