导语：赛诺医疗在神经介入和冠脉介入领域迎来了增量订单的重大机遇。随着神介市场扩容和产品线的丰富，赛诺医疗的神介板块将实现快速增长，其中颅内自膨药物支架和密网支架有望成为重要增长引擎。同时，公司的HT系列冠脉支架首次入选国家采购，销量将迅速回到集采前水平。海外业务也在有序推进，并将带来增量收入。展望未来，赛诺医疗预计在2023-2025年实现显著的业绩增长，赛诺医疗是一家高端介入器械创新型公司，值得投资者关注。赶快了解更多关于神经介入和冠脉集采的机会吧！
1）公司较早入局神经介入行业，伴随神介市场扩容，及公司产品线的不断丰富，神介板块将增速较大。其中，我们预计，颅内自膨药物支架和密网支架将分别于 2024 年获批上市，并于 2030 年达到销售峰值 12.5 亿和 11.4 亿元。2）HT系列冠脉支架首次入选国家采购，销量将迅速回到集采前水平；同时，23Q3 进入法国医保，且顺利通过 FDA 现场审查，海外业务有序推进并将带来增量。我们预计，2024 年，冠脉支架将贡献 1.3 亿元收入，带动整体利润扭亏为盈。
◼ 神经介入多产品步入收获期，打开业绩新增量：随着脑卒中等疾病的基数增长及相关医疗可及性提升，神介医疗器械市场空间增速较快；根据灼识咨询，2023 年市场约 143 亿元，预期 2030 年将增至 489 亿元，2019-2030 年 CAGR 为 21.0%。公司已较早入局神介领域，2017 年成立神介事业部，覆盖神介缺血、出血、和通路三大领域；未来有望凭借不断丰富的产品线，实现神介板块业务的快速增长。预期 2024 年将获批两款海内外创新性的颅内支架产品，1）颅内自膨药物支架：颅内动脉狭窄手术的市场潜力较大，而当前主要竞争仅有 2 款颅内裸支架和赛诺的 NOVA 药物支架。该产品便捷性和操作性更强，且具有其优势药物涂层，上市后有望快速替代裸支架。我们预计，将于 2030 年达到销售峰值约 12.5 亿，预计出厂价 2.4 万元/条，对应5.2 万条用量。2）密网支架：出血性脑卒中领域，目前仅有 4 款同类产品上市，其中 2 款上市不足 1 年，稳定的市场格局尚未形成。公司产品作为首款带有双系统释放的抗血栓涂层支架，将在扩容市场中逐步取代弹簧圈拴塞治疗。我们预测，将于2030 年达到销售峰值约 11 亿元，预计出厂价 4.2 万元/条，对应 2.7 万条用量。
◼ 冠脉介入支架入选国采，迎来业绩修复转机：2022 年，我国 PCI 手术量达到 129.4
万例，2010-2022 年 CAGR 为 14%。然而我国当前 PCI 手术渗透率仍低于美、欧、日，
普及率仅约美国三分之一。结合心血管病患病人数增加，冠脉介入治疗手段普及，器械耗材带量采购及基层医院快速发展等推动作用，可以预见，未来中国冠脉介入耗材市场仍有较大潜力。业绩亮点 1）两款冠脉支架新品首次入选国家集采续采（2023-2025），获千余家医院勾选，截至 23Q3 出货量达 12 万条，超过集采签约量4.8 万条；2）海外业绩有望带来增量，成功进入法国医保；且顺利通过 FDA 现场检查，预期 23Q4-24Q1 取得 FDA 注册。我们预计，基于公司产品品质、品牌口碑、以及营销团队基础，冠脉业务将迅速回到集采前水平，预计 2023-2025 年销售量约 17、22、23 万条，对应销售额 1.0 亿、1.3 亿和 1.4 亿元。
◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营收为 3.09/5.11/7.86 亿元，同比+60%/+65%/+54%，归母净利润-0.62/0.01/0.91 亿元，同比+62%/+102%/+8324%。赛诺医疗是高端介入器械创新型公司，神经介入重磅产品有望于近期获批上市+冠脉介入领域业绩修复，应该享有更高的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级
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