导语：进入采暖季后，LNG出厂价持续上升，但根据经济性测算，采用燃气仍然具有成本优势。潍柴动力预计2023-2025年净利润逐年增长，市场对其一致预期较低。公司受益于天然气需求增加和竞争力提升，新业务放量和出口增长，重卡行业销量预期也较为乐观。分红比例提升，并且未来股息率可达8%。从传统PB角度和更乐观的角度看，潍柴动力的空间潜力值得关注。
进入采暖季后，11月LNG出厂价持续上升，11.30攀升至6元/吨以上。根据油气价差经济性测算公式，百公里油价的成本为221元，而气价为200元。假设每年运行20万公里，采用燃气可以节省综合成本5.5万元，因此仍然具有经济性。而且，采暖季对气价是压力最大的时候，未来有望降低。
潍柴动力：预计2023-2025年净利润分别为90、115、137亿元。公司此前发布股权激励草案，按照目标条件计算，#2024-2026年归母净利润分别为111、137、154亿，如果按照2022年净利润49亿计算，则CAGR为33%。此前市场对2024-2025年一致预期仅为92、109亿。支持公司给予超预期业绩目标的原因主要有：1）受益天然气和竞争力增强，公司重卡发动机市占率大幅提升，预计全年提升5pct以上；2）新业务继续放量；3）出口持续增长，今年预计翻倍增长；4）行业底部回升趋势明确，今年重卡销量从之前的85-90万辆，上调到95万辆，后年重卡行业销量预期达到110万辆以上、130万辆以上。
分红：分红比例从30%提升至50%，假设未来有可能提升到70%，对应2026年股权激励目标154亿，70%分红，股息率8%。
空间怎么看：传统PB角度，公司ROE回升到15%-30%，PB回升到2.5倍以上，当前1.7倍；更乐观的角度，之前市场给公司的盈利预期中枢在100亿，通过传统业务增强和新业务放量，公司传达的信心是150亿以上，乐观可以看到2021年Q1的前高，PB约3.5倍。
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