ENEL 投资风向：电网升级与新能源布局

??意大利国家电力：上调电网投资 收缩新能源投资

☑我们从ENEL（意大利国家电力）2024年一季报，关注到：?电网业务，公司预计在意大利市场未来三年Capex增速高达45%；?电网业务Capex将主要用于相关电网升级改造、并提升盈利，公司预计2023-2026年电网业务EBITDA的CAGR为4.3%；?新能源业务有所收缩，明确只选择增值项目进行投资，2024-2026年总体Capex降低25.8%。
?具体来看：
?ENEL调增电网未来支出计划，意大利增速最快。未来三年（2024-2026年）用于电网业务的总资本开支同比增长31%。分区域看，意大利电网业务Capex将达到122亿欧元，较上一个三年同比增长45%，是公司电网业务未来Capex增长最快的区域。同期，公司预计在西班牙和拉丁美洲Capex增长8%、9%。
?电网升级改造支出占比高，有望增加资产和盈利。未来三年电网业务Capex中，公司预计用于电网质量、弹性及数字化升级改造部分占比50%。相关投资将有助于资产和盈利的提升。公司对2026年电网业务的EBITDA给出指引84亿欧元，对应2023-2026年CAGR为4.3%。
?注重项目增值，新能源投资总体下降25.8%，欧洲地区增长44%。公司对于新能源业务未来规划是：只选择增值的项目进行投资。分区域看，未来三年预计在拉丁美洲和北美Capex分别下降53.6%和59.6%。在欧洲地区（西班牙、意大利），公司预计2024-2026年Capex同比增长44%，主要用于建设风电光伏发电项目，预计2026年在欧洲新能源发电量较2023年增长24%。
?从ENEL规划来看，上调电网投资，下调新能源投资，也反映出当前电源、电网投资的剪刀差在逐步收敛。在全球电网增加资本开支的过程中，我们看好国内具备出海能力的电力设备公司，推荐【三星医疗】、【金盘科技】、【思源电气】，建议关注【扬电科技】、【江苏华辰】。