导语：锐明技术有望成为出海高增长的代表企业！据 Berg Insight 预测，欧美车载视频信息处理系统市场 23-27 年 CAGR 达 18%。伦敦交通部法规收紧与欧标执行加速行业需求。锐明技术已和国内多家客车厂合作供应前装产品，有望向更多车型和欧洲本土品牌扩展。此外，公司研发体系、营销网络与供应链搭建完毕，为高质量增长打下铺垫。同时公司费用控制趋势良好，但其盈利能力弹性显著被低估，价值亟待重估……
重申出海双子星（道通+锐明），逢低积极把握~
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1、长期增速18%+，中期看政策催化+白区布局，出海迎来收获期
根据Berg Insight预测，欧美车载视频信息处理系统市场23~27年CAGR有望达18%。行业具备较高增速的同时，考虑公司新地区与品类的扩展，公司海外增速有望高于市场平均水平。 政策端，伦敦交通部pss法规的收紧与欧标的执行加速催化行业需求。欧标方面，公司目前已和国内多家客车厂合作供应前装产品。后续欧标产品有望向更多车型，以及欧洲本土品牌扩展，为公司打开长期成长空间。
2、聚焦价值转型修炼内功，研发+渠道+供应链公司能力持续提升
当前时点，我们认为公司的研发体系、营销网络与供应链均搭建完毕，为后续的高质量增长打下铺垫。 研发高投入期已过，三级研发架构正式投入使用，公司或能更低成本应对碎片化场景开发。渠道布局基本完善，2023年公司已经实现全球一百多个国家或地区覆盖。供应链方面，公司在越南的智能制造中心正式投产启用，出海业务的供应链安全性得到保证。综合看，研发与销售侧费用均呈控制趋势。
3、海外占比提升+费用率控制，公司长期净利率有望向15%靠拢
公司23年海外业务毛利率达57.36%，国内毛利率为27.34%，推动公司23年毛利率达42.95%，同比提升4.2pct。考虑海外业务增速较高推动其占比提升，公司毛利率有望进一步提升。同时研发费用率方面，公司2023年研发费用率为14.50%，研发费用yoy-12.55%，随着三级研发架构全面应用，研发与管理成本有望得到进一步收敛。参考公司20年在费用控制较好的情况下，净利率达15%，公司盈利能力有望向15%靠拢。
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