导语：正泰电器作为国内低压电器龙头，业务全面发展。低压业务毛利率持续修复，海外出口增长强劲；户用业务国内份额领先，规模和利润快速增长。预计 24 年归属净利可观，PE 估值处于历史底部，投资价值凸显。
1）公司主要业务包括低压电器、户用光伏，23年低压扣非净利15亿，户用归母净利16亿，基本相当。
2）低压方面，公司系国内龙头，渠道市场优势显著，份额第一，基本盘支撑力足够。值得注意的是，公司低压毛利率开始修复，此前22年开始因竞争加剧导致毛利率下滑，23H2公司进行战略调整，低压毛利率快速恢复，23Q3、23Q4、24Q1低压毛利率分别为27.4%、28.1%、29.2%，未来有望延续。
3）同时，公司在海外出口方面也是低压自主品牌第一，23年低压业务中海外收入占比20%+，过去几年低压海外收入年化复合增速约30%，业务覆盖各大洲，海外团队1500人+工厂5个+物流中心12个，体系完善，有望构成未来的重要增长点。
4）户用方面，国内份额30%+，排名第一，近几年在快速开发+规模转让的轻资产周转模式下，户用规模和利润持续快速增长；23年安能净利润26亿元，同比增长约50%。
5）预计24年公司归属净利46-47亿元，对应PE估值不足10X，历史底部。继续推荐。
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