金价逻辑不变，待价格企稳可加仓金铜铝

金价：4月鲍威尔重申降息预期叠加中东动荡，亢奋情绪带动金价无视利空大涨，不断创历史新高。但美联储降息延后叠加中东冲突双方相对克制，金价冲高回落。我们认为，美联储降息方向确定叠加央行及避险等资产配置需求，金价上涨逻辑不变，短期回调不改上涨趋势。个股：待金价企稳建议加仓。白马首推紫金、中金及山金；低估小而优首推株冶及玉龙；其他推荐赤金、银泰、湖金及招金等。

铜：3月冶炼厂号召减产带动铜价从7万涨至7.4万元/吨；4月美联储降息预期、中美制造业pmi超预期带动大宗暴涨，铜价涨至7.7万元/吨；上周铜矿扰动频繁带动铜价突破8万元/吨创历史第二高。我们认为，亢奋情绪过后铜价逐步回归基本面，预计4月底铜或开始去库，铜价下行空间有限。铜供给不足+新能源需求+地产基建占比低逻辑未改变，铜价上涨趋势未变。个股：待铜价企稳建议加仓。个股：估值及成长性好于海外，首推紫金、铜陵及洛钼，其他推荐西矿、金诚信、北铜、江铜及盛屯等；港股关注五矿、中金国际及中色矿。

铝：3月以来，作为有色唯一正常去库的产品，铝价稳步从1.9万元/吨涨至2万元/吨以上，随后俄罗斯被制裁导致伦铝价继续大涨及沪铝价回调。我们认为，云南首批复产基本完成，但旺季带动铝持续去库可期，铝价涨势不改。铝供给不足+新能源需求逻辑不变，铝价上涨趋势不变。氧化铝虽产能过剩，但氧化铝价主要体现铝土矿的资源属性，价格强势持续超预期。个股：具备稀缺性，首推中铝及宏桥，其他推荐神火、云铝、天山、中孚及万方等。

情绪回落带动有色资源品牛市暂告一段落，但情绪只改变节奏，不改变方向。美联储降息+供给不足+国内需求结构好+海外需求复苏+低库存带来的有色资源品牛市逻辑未变，静待价格企稳，继续首推金铜铝。