24Q1生猪产能数据解读：压栏生猪陆续释放，猪价回调空间不大

本周猪价窄幅回落。根据博亚和讯，4月19日生猪价格14.97元/kg，周环比下跌1.32%，15kg仔猪价格38.22元/kg，周环比下跌1.04%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.67kg，周环比增加0.64公斤。屠宰场冻品库容率为14.61%，周环比下降0.17pct。随着压栏生猪陆续释放，生猪出栏均重已连增9周，供给放宽导致本周猪价弱势调整，后半周跌破15元/kg。

24Q1国家统计局生猪产能数据解读。
（1）能繁母猪：一季度去化继续提速。3月底能繁母猪存栏量3992万头，季度环比-3.6%，相较于23Q4去化2.3%的幅度，实现了再提速，单季度环比降幅达到2018年Q2以来最大值。中长期来看，当前能繁存栏绝对量已远低于产能调控绿色区间上限4095万头，相较于2021年6月高点的4564万头已去化12.5%，去化幅度已超21-22年，产能收缩大背景下，依然看好24-25年猪价景气表现。
（2）生猪供给：出栏缩量增重，库存整体回落。24Q1年生猪出栏总量19455万头，同比-2.2%，猪肉产量1583万吨，同比-0.4%。从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合21-24年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，24Q1生猪宰后均重已远超往年均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期猪价表现。从当前库存情况来看，24Q1全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到20年Q4以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空间不大。

投资建议：当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。

风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。