导语：中泰电子在时代电气设备更新中扮演核心角色，特别是在轨交装备更新领域。随着国铁投资规模的扩大，时代电气有望超预期发展。此外，公司的新兴业务也呈现高增势，尤其在电车主驱IGBT模块、光伏逆变器等领域份额提升。公司估值极具性价比，值得关注。然而，国铁实际投资和轨交装备份额下降等仍存在风险。
设备更新核心标的
此轮设备更新，一大重点领域为轨交装备更新。
时代电气主营牵引变流器，类似“新能源车的主驱逆变器”，是动车、电力机车的“动力心脏”，为轨交装备的核心动力部件。
轨交设备的采购，主要由国铁集团发起，采购中国中车的列车。时代电气通过竞标，获得中车电气装备、信号系统的合同订单。
国铁投资大年，公司轨交有望超预期
23年国铁超额完成铁路投资，实际金额达7600亿元；24年投资目标在8000亿元以上，鉴于客流量、货运量的恢复预期，24年实际投资额仍有望超出8000亿。
具体来看，对时代电气的拉动主要在三方面：
1）动车新采购：增长动力来自疫后客流量复苏，国铁采购意愿增强；
2）动车检修：国内高铁密集建设于2010年前后，24年进入密集检修期，借此轮设备更新东风，24年实际检修需求有望高增；
3）机车采购：通常是老旧机车更换+内燃机车改造成电力机车两方面的需求，此轮政策东风有望显著催化内燃机车改造的需求。
三方面需求共促，公司轨交业务24年有望实现超预期增长。
新兴装备有望延续高增态势
2020-23年公司新兴装备收入同比增速分别为7.7%/35.3%/100.1%/69.6%，呈现爆发式增长，背后主要驱动力来自公司在电车主驱IGBT模块、光伏逆变器、电驱领域份额的快速提升。
展望24年，公司新能源领域订单饱满、需求旺盛，新的三期产线投产有望支撑公司新兴装备延续高增态势。
估值极具性价比
按wind一致预期公司最近AH加权市值对应24年PE仅15X左右。IGBT指数最新平均估值在20X以上，轨交指数最新平均估值在15X以上，公司估值具备性价比。
风险提示：国铁实际投资不及预期；IGBT业务面临降价风险；轨交装备份额下降等。
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