伍戈：逆周期调节力度如何？地产和化债政策成重点

伍戈 -逆周期，有多强?
核心观点:
1.力由心生。近期逆周期调节政策频出，市场反应却依然平和。微观主体究竟在期待什么?实质重于形式。从经济的短周期变化看，政策方向如果既定，那么关键可能是力度。昔日立竿见影，未来经济能否企稳如初?

2.当前较强的政策似集中于地产端。与过往不同，积极信号更多来自二手房的成交，但这可能会“挤压”短期新房销售。若要等到二手房“出清”新房销售才有实质性恢复，则将延缓地产投资等经济指标的企稳回升。

3.财政是逆周期调节不可或缺的部分。历史上，地方化债进程开启后，城投信用风险得以阶段性缓释。但在“防止一边化债一边新增”的要求下，政府短期加杠杆的力度往往受到掣肘，即使有出口及经济增长等压力。

4.展望未来，低基数下实现年初经济目标难度不大，甚至开始考虑“明年经济工作的谋划”。地产和化债政策侧重防风险，而非逆周期发力。基建投资将抬升，已审批项目有所预示。或有增量政策工具，但规模有限。

结语：尽管当前的政策更侧重于防风险，但我们对未来经济的展望依然积极。低基数下实现年初经济目标并不困难，同时基建投资也将提振经济。尽管增量政策工具可能存在规模限制，但我们仍需密切关注政策的演变，以把握未来的投资机会。逆周期调节力度的变化将对市场产生深远影响。