导语：电力行业的一季度报告成为市场焦点，同时面临着Q2淡季用电需求下滑的挑战。过去一年煤电基数较低，使得今年一季度业绩出现高增长，但市场对此并未形成统一预期。煤价受供给收缩和后续复工复产的影响波动不定，部分资金观望观察其对当期业绩和煤电联动电价的影响。水电行业仍面临市场对今年前景的疑虑，但水电标的仍有投资机会，如粤电、宝新、长电和黔源。火电和水电的博弈将在未来交易中成为关注焦点。
1、1Q23同期全国煤电基本处于水面以下，低基数效应带来1Q24的业绩高增，市场对此情况并未形成一致预期。
2、虽然过年前后因为供给侧收缩挺住了煤价，但3月复工复产后高频数据不佳等因素导致煤价无法继续维持，部分资金交易煤价的一阶导（当期业绩）、也有部分资金看煤价二阶导（煤电联动的电价方向）因此观望。
3、当前火电板块估值确实偏高，虽然PB还未达到22年高点，但周期股实现盈利后给10倍PE的估值体系导致大部分个股空间有限。4、后续关键交易点：6月迎峰度夏开始的24夏季缺电力/限电，3Q24很有可能出现火电电量下降的同时频繁的拉闸限电（缺装机）。
【标的】继续看好存在预期差、市场关注度低的粤电、宝新；长三角四小龙申能、苏国信、浙能、皖能估值均已到位甚至偏高，不如直接买龙头华能、华电，短期交易火电逻辑华电更优、中长期绿电估值开始修复华能更顺。
【水电】逻辑依然顺，且市场主流对今年的水电仍有疑虑
1、中逻辑（24年来水修复为底，厄尔尼诺锦上添花)&长逻辑(无风险利率下行拔估值）仍在持续验证中。
2、水电的股息率远低于盈利高点的周期股，但低回撤风险、大市值流通盘(三峡EB1和川投CB释放出的筹码)，只要牛市没来都可以继续拿着到9月。
3、一季度云南等地干旱结合高频来水数据，市场主流仍不信今年水电基本面向上，预期没一致就还有空间。
【标的】 左手长电防守、右手黔源进攻。长电（24年合理估值7000亿，加上4%股息，以及利率、抱团因素推升估值），黔源（6大央企水电里的高弹性小水电，24年EPS有望翻倍，强现金流提分红，乌江水电、金中、金上的30GW大水电老故事新篇章）。华水看外送广东新长协能否顺利提价，国投、川投看市值差额（当前水、火、绿估值体系下合理差200亿）。
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