导语：金价在近期暴涨，并且短期实际利率指标失效，主要原因包括避险情绪、地缘政治隐忧和通胀预期上升等。电话会议指出，央行会继续购金，降息是交易的基础，每次回调都是买入机会。在这种背景下，推荐关注山金、中金、紫金等白马股，以及玉龙、株冶等小而优的金股。然而，需注意降息不及预期的风险。
电话会议核心观点
1、三月份暴涨，短期实际利率指标失效的主要原因：1）避险情绪和地缘政治隐含的买盘有关，参考比特币；2）跟法币信用有关，美元、欧元、日元信用担忧；3）短期除了黄金强，有色板块集体上涨也说明在交易二次通胀的风险，通胀预期上升带动黄金抗通胀属性。
2、价格判断： 1）出于本国信用和本币体系稳定的角度，全球央行会继续购金；2）降息是交易的基础，长期年内不看大跌，每次回调都是买入的机会；3）从资金层面看，黄金上涨仍有空间，目前CFTC和ETF持仓处于较低水平，说明非商业头寸并非这波黄金上涨的主要力量，机构还有子弹。
3、短期金价风险：美国企业部门负债高位而且是浮动利率，如果短端利率维持高位会导致企业部门率先违约，造成短期流动性问题，TED超过1%会拖累短期金价，但会很快修复（参考硅谷银行事件）。
我们观点
美联储降息方向确定、央行购金及避险等需求，金价易涨难跌，将持续创历史新高，回调均为买入机会。湖南黄金和银泰黄金Q1业绩略超预期，金价带动黄金个股业绩释放，白马推荐山金、中金、紫金及赤峰；低估小而优推荐玉龙及株冶；其他推荐银泰、湖金、招金等。其他关注万国、恒邦、贵研、豫光及金贵等。
风险提示：降息不及预期
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