导语：倍加洁的主业牙刷订单持续回升，预计一季报将超预期。同时，倍加洁收购的益生菌标的善恩康具有高成长性，但股价尚未体现其潜力。善恩康拥有强大的菌株储备和产业化能力，预计明星菌株收入将有较高增长。加上倍加洁考虑收购舒客的推进逻辑，估值性价比凸显，值得买入。
代工主业：
1⃣️牙刷：8月以来牙刷订单回暖，周订单保持基本在1000万支以上，对应产能利用率超90%，＃当年在手订单环比仍有提升；超过22年峰值水平，预计在24H1收入中陆续体现
2⃣️其他口腔护理：细分品类具备渗透率提升逻辑，品牌集中度更高，绑定头部品牌宝洁，持续孵化大单品，＃2023/24年牙线签/牙线收入预计过亿；2024年牙膏新拓展大客户，收入多倍增长！
收购益生菌标的善恩康52%股权，体现高成长性。善恩康2024-26年承诺利润CAGR达51%，＃估值并未反映在倍加洁股价中（A股益生菌标的估值约40倍）。＃益生菌行业长期看产品力， 中期看生产效率，短期看大客户拓展。＃善恩康2024年营销补充营销负责人，发力腰部客户；菌株储备位列头部，产业化能力强；＃菌株得率内资最高。明星菌株收入占比10%-20%，例如凝结魏茨曼氏菌BC01，耐高温高压，与当前主流益生菌差异化定位，代表客户如蒙牛子品牌特洛益，后续有望孵化爆品！
仅考虑舒客当前32%股权，预计2023/24年归母净利1.2/1.5亿元，同比24%/25%，对应PE为18/15倍！＃主业基本面向上＋善恩康提供估值弹性＋舒客收购持续推进逻辑没有变化，估值性价比凸显，仍推荐“买入”！
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