导语：铂科在合金软磁和芯片电感领域展现出强大竞争力，并且预计业绩将进一步上修。公司在光伏、电动车和商用空调设备等领域有广阔的市场前景。芯片电感的应用场景也在不断延伸，如数据中心和笔记本电脑。了解更多关于铂科的投资建议，请继续阅读。
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?合金软磁
23Q3为最低点，23Q4、24Q1都预计环比提升，下游库存情况有所改善。公司NPV、NPC产品收入占比约15%，提升整体均价。
展望24年，1）光伏：下游库存情况逐季度改善；2）电动车：小米汽车供应升压电感，单车1kg以上，约60元；3）商用空调设备更新。
产品端，公司不断更新迭代，今年或推出新一代产品（相比npv、npc更领先），持续保持产品竞争力及稳住产品ASP。
?芯片电感
M客户在Q4开始供货，Q1供货份额进一步提升，由于供应的是芯片电感模组，ASP大概在8-9元/颗，收入增长较为明显。模组芯片电感省电、省空间，或为未来趋势，对于铂科来讲ASP提升。
应用场景延伸：1）数据中心：公司目前做12V-1V的芯片电感，另外还有48V-12V、220V-48V也需要适配器，三者行业空间比例关系大概为4：1：0.5，公司有望进一步拓展至48V、220V降压产品。2）Notebook：芯片电感要求高性价比，公司预计先做AIPC等新品类，在开发方案中。
我们预计23Q4出货约4kw左右，已开始贡献盈利。Q1出货或在大几千万，考虑到下游客户或处于新产品铺货阶段，有备库存需求，我们预计全年芯片电感出货在2.5e左右，有上修可能性。
?投资建议
预计24年粉芯出货3.7万吨，同增18%，吨净利0.8万，贡献利润3亿元；芯片电感营收2.5亿，净利率30%，80%股权比例，贡献利润0.6亿。预计24年归母净利3.4亿元，同增35%，对应PE 34X。
24年软磁合金看困境反转（23Q4、24Q1均环比增长），且芯片电感有大幅超预期的可能性，业绩有望继续上修，且芯片电感在下一代GPU B100/B200价值量或进一步提升、应用场景持续开拓，维持重点推荐。
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