导语：天齐锂业发布2023年业绩预告，预计归母净利润同比下降62.9%-72.56%。受矿价高企和锂价下行影响，公司业绩承压。此外，公司泰利森精矿定价方式发生变化，但盈利能力仍有保障。近期，天齐锂业的矿端和冶炼端扩产进展顺利，为未来发展奠定了基础。
事件：1月31日，公司发布业绩预告，预计2023 年实现归母净利润66.2-89.5亿元，同比下降62.9%-72.56%；预计2023年实现扣非归母净利润65.0-88.2亿元，同比下降61.75%-71.81%。
点评：
1 矿价高企，锂价下行，公司业绩承压
1）价：据百川盈孚，2023年年底电碳价格为9.9万元/吨，较年初下降81.9%；电氢价格9.4万元/吨，较年初下降83.0%；由于2023年泰利森精矿定价采用Q-1模式，Q1-Q4锂精矿包销价格为5783/5431/3739/2984美元/吨，矿盐价格大幅下降，预计本期计提的资产减值损失较上年增加。2）利：矿价降速慢于锂盐价格降速，利润从冶炼端向矿端转移，但由于公司仅拥有矿端26%的权益，少数股东损益增加致公司利润下降。
2. 矿端和冶炼端扩产稳步推进
1）矿端：公司澳洲格林布什矿现有产能162万吨，包括技术级精矿产能14万吨，化学级精矿148万吨；远期产能规划高达266万吨精矿，三期项目52万吨精矿产能预计于2025年年中投产，四期52万吨精矿预计2027年建成投产。国内措拉锂辉石矿引入战略投资者紫金矿业，项目开发有望加速。2）冶炼端：公司现有锂化工产品产能8.88万吨/年，正在稳定爬坡；远期规划产能超过14万吨，已启动江苏张家港3万吨氢氧化锂项目，奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂亦进入前期准备阶段。
3.泰利森定价机制从从Q-1变更为M-1，公司盈利能力提高
温德菲尔德董事会已同意修改定价机制，自2024年1月1日起采用M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值，并且给予5%的折扣，矿端利润向冶炼端转移。而FY24（23H2-24H1）现金生产成本将位于指引的280澳元-330澳元区间的高位，仍然是全球开采成本最低的锂辉石矿，公司盈利能力仍有保障。
盈利预测与估值
假设24-25年锂价为含税8万元/吨，预计24-25年归母净利润为38.6/46.1亿元， EPS为2.35和2.81元，对应当前PE分别为21.4和18.0倍。
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