【申万宏源纺服】水星家纺：底部重磅推荐！精准错位竞争，涨势可期！

回望23年初，富安娜PE消化至历史10%低分位水平，股息率趋近10%，我们以“资产质量是逆境韧性基石”作底部重点提示，当下24年初在相同审美之下，再度底部重磅推荐水星家纺，当前PE历史分位20%以下、股息率5-6%，叠加+双位数业绩成长性！

除了市场逐步认知到千亿级家纺市场中，第一梯队三大品牌格局优异，我们理解水星更有3个精准错位竞争的优势，非常值得关注！

【品牌错位—“好被芯·选水星”战略】关联具象的“被芯”品类，功能性更强，刚需属性更强，消费者对品牌背书的信任度更高。
【产品错位—高性价比的科技家纺创新】以纤维和助剂新材料为研发重点，打造多个爆款大单品，成为引流到提升连带率的重要支点。
【渠道错位—线上全渠道，线下低线市场】线上销售占比超55%，远高于竞对，每年保持较快增长。线下则以加盟模式，主攻品牌家纺渗透率仍较低、边际增量最庞大的低线市场，率先树立品牌认知。

【盈利预测】23-25年归母净利润3.6/4.1/4.8亿元，24-25两年CAGR+15%，对应PE仅11/9/8倍，处于历史低分位水平，1月中公告自有资金5000~7500万元回购，回购价不超过21.53元，上限高于现价超50%，彰显股价信心。

【催化剂/预期差】①务实消费主义，业绩增长证伪需求担心。②持续回购+员工持股或股权激励计划，彰显股价信心。③羽绒概念，寒潮下羽绒类商品销售火爆，羽绒服、羽绒被可交叉佐证，鹅绒价格跳涨。