导语：近期红海局势逐渐紧张，导致船舶绕行航程增加，亚丁湾通行量大减。这将对航运船舶市场产生潜在影响，包括运价上涨和船舶订单释放。此外，由于逐年加严的环保法规，航运公司也有望从红海事件中获得额外利润，并转化为资本开支，推动船价大幅上涨，给造船龙头企业带来利好。
?红海局势逐渐紧张，绕行航程增四成
苏伊士运河处理着全球30%集装箱贸易和近10%原油贸易，1月12日英美空袭胡赛后，继集装箱运输，油轮公司也宣布暂停红海航线，绕行好望角下班轮公司航程增4成。
?集运亚丁湾通行量大减，集运运价大涨，油散市场或滞后
红海危机后，大量绕行导致亚丁湾通行量暴跌，箱船/原油油轮/成品油轮/散货船分别跌85%/20%/27%/5%。从运价上看，集运运价大幅上涨，散油市场尚未有明显反映，或滞后反映。
?红海长期化对各板块影响
①集运：结合手在手订单、环保法规和老旧船舶淘汰测算，2024-2025年供给增长7%/5%，需求增长3%左右，供大于求。但红海阻塞下绕行将增加11.9%TEU海里运力需求，形成供需差。假设红海事件持续至2024年Q1/2024年H1/2024年全年，预计对应2024年中远海控归母净利润为154/216/278亿元，红海事件对集运公司业绩影响弹性大。
②油运：原油油轮中期供给逻辑坚实，在手订单叠加环保法规和老旧船舶淘汰，2024-2025年供给增长接近于0，需求增长3%。完全绕行下原油油轮运力需求将增加7.3%，直接利好Suezmax和Aframax市场，VLCC也将受益于中型船需求外溢与绕行后的船型替代影响。假设红海事件持续至2024年Q1/2024年H1/2024年全年，我们预计对应2024年中远海能归母净利润为74.8/76.5/82.4亿元，有一定业绩弹性且中期逻辑更加坚实。
③船舶：绿色船舶更新需求广阔，订单释放节奏决定船价上行斜率。 2023-2027年，IMO和欧盟将先后出台并实施一系列短中期环保法规。若严格执行，将迫使船东淘汰老旧船舶、使用高能效船舶，持续刺激船东订造绿色新单的需求。产能紧张赋能船价上行，成本低位利好船厂利润。
?投资建议
若红海长期化，持续绕行造成运力短缺，提振航运运价，增厚远洋航运公司利润。面对逐年加严的环保法规，航运公司从红海事件获得的额外利润或将转为资本开支，利好绿色订单释放，推动船价大幅上涨，利好造船龙头企业业绩。维持航运与船舶行业“推荐”评级。
?相关标的
远洋航运公司：中远海能、中远海控、招商轮船、招商南油、国航远洋、海通发展
造船龙头企业：中国船舶、中船防务、中国重工、扬子江
⚠风险提示
1)宏观方面：经济大幅波动；地缘政治冲突；2)行业方面：重大政策变动；3)公司方面：成本管控不及预期；重点关注公司业绩不及预期等。
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