【洽洽食品】利润增速30%，春节销售有望爆发！

24年估值仅17X，利润增速30%+，PEG仅0.54！

公司口径23财年收入目标（23年7月-24年6月）：瓜子目标增长8-10%，坚果目标增速20-25%，整体营收增长目标约15%。

?预计春节销售有望高增：（1）去年同期基数低：23年春节备货期间受疫情影响，疫情感染致终端需求减弱；同时公司及经销商备货时均较为保守，部分地区出现断货，公司表示对销售影响约1-2亿，渠道反馈实际影响略超；（2）24年春节推后，春节备货周期拉长近一个月，预计整体春节销售目标增速20-30%，其中坚果春节销售目标增速50-60%。

?产品渠道支撑中长期收入增长。1、产品端：1）瓜子平稳增长，重点推出打手瓜子，同时推出性价比毛磕产品狙击竞品，效果较好；2）重点发力坚果礼盒，切入团购、县乡渠道。2、渠道端：1）加强新兴O2O渠道及量贩渠道，将头部赵一鸣、零食很忙等开发成经销商，导入20-40SKU；2）发力县乡送礼场景，新开经销商服务县乡市场，县乡渠道店长每日坚果单盒毛利15-25元区间，推力较足。全国2000多个县乡市场，目前仅覆盖几百个，渗透空间大。

?成本下降利润弹性有望释放，组织架构变革经营效率有待提升。瓜子原料成本确定性下行，利润弹性有望释放。目前进入葵花籽采购期，原料价格下行超10%，预计23Q4开始有所显现。同时公司成立7个经营中心，权力下放，市场响应速度提升。

?投资建议。预计23-25年收入73.48/83.57/95.30亿元，同比+6.75%/13.74%/14.03%；归母净利润8.78/11.56/13.74亿元，同比-10.07%/+31.74%/+18.82%；对应PE22/17/14倍。维持“买入”评级。

变革也将提升经营效率。投资洽洽食品有望获得稳定的收益和弹性增长。