导语：海康威视作为安防行业龙头，近期有望受益于地产政策和大模型时代的机遇。公司境内主业有望逐步修复，境外及创新业务增长态势强劲。在乐观预期下，公司业绩有望提速，目前估值具有吸引力。
境内主业：随着近期地产政策的密集推出，24年国内经济/内需预计将逐步企稳，近两年公司PBG业务由于政府投资总体下行连续下滑，今年有望开始逐步修复；大模型时代下，企业提质、降本、增效的诉求愈发强烈，叠加宏观经济环境向好的预期，企业有望加大相关投入，公司EBG、SMBG业务增长有望加速。
境外及创新业务：（1）公司持续完善海外布局，并对海外业务做了组织架构、运作机制等调整，23年业务增速逐季提升，预计24年业务增长进一步加速；（2）创新业务方面，公司协同萤石、海康机器人等子公司加速各AIoT场景的布局，并持续在大模型、移动机器人、机器视觉等领域深耕投入，市场竞争力有望进一步提升，未来创新业务仍有望保持强劲的增长态势。
模型的假设和弹性：在较为乐观的预期下，假设公司PBG/EBG/SMBG/海外业务/创新业务收入分别实现20%（PBG拉升，但依然没有恢复到21年水平）/15%/15%/15%/30%的增长，并假设各业务毛利率维持稳定；由于公司24年仅有少量人员投入计划，人员增长不超过5%，因此假设主要费用增长5%。在此假设下，公司24年有望实现189亿利润（+34%），目前就是16倍PE。
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